20260715-华创证券-Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_第315期_9页_2mb

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第315期 总结

核心内容概览

本报告聚焦于当前全球及中国市场的资产配置趋势，通过多个关键指标分析宏观经济与金融市场的变化，为专业投资者提供参考。

主要观点与关键信息

1. 美伊冲突推高汽油价格，但未显著推升通胀预期

• 美伊军事冲突重启：导致国际油价反弹，布伦特原油价格接近80美元，美国汽油价格随之上升。
• 汽油价格变动：截至7月12日，87号汽油价格升至3.9美元/加仑，89号升至4.4美元/加仑，93号升至4.8美元/加仑，较7月7日反弹1.4%-2%。
• 通胀预期未显著上升：美国1年、2年、5年期CPI掉期均处于年内低点，显示投资者对通胀上升的担忧减弱。

2. 预期中性利率高于通胀预期，抑制美联储加息

• 中性利率上升：剔除2年期CPI掉期后的中性利率升至1.9%，为2023年11月以来最高。
• 美联储政策仍具限制性：显示美联储货币政策仍偏紧缩，而非2022年的极度宽松。
• 实际利率上行：2年期实际利率升至1.9%，10年期通胀保值债券利率升至2.3%，表明实际利率大幅上升可能替代实质性加息。

3. 美股泡沫化程度较低

• 市值/GDP比值：截至今年一季度，美股总市值与GDP比值为205.1%，高于2000年和2007年的峰值，但杠杆融资占比仅为1.4%，远低于历史高点。
• 泡沫担忧缓解：尽管市值/GDP比值上升，但杠杆融资水平较低，表明美股泡沫化程度尚可控。

4. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）回升

• ERP周度更新：截至7月10日，沪深300指数ERP为4.8%，高于2006年以来的长期均值，显示股票资产估值有提升空间。
• 股票相对债券表现：以沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的比值衡量，当前股票相对债券的回报为29.4，高于过去16年平均值，表明股票资产吸引力增强。

5. 中国10年期国债远期套利回报上升

• 套利回报：截至7月10日，中国10年期国债远期套利回报为31个基点，比2016年12月高61个基点。
• 市场信号：显示市场对国债的远期套利机会仍存在，投资者预期未来利率可能上升。

6. 美元融资成本变化

• 美元兑日元互换基差：3个月期为-16.4个基点，显示离岸美元融资压力缓解。
• Libor-OIS利差：为110.6个基点，表明离岸金融机构美元融资成本高于在岸银行，显示美元流动性状况改善。

7. 铜金价格比与离岸人民币汇率背离

• 铜金价格比：截至7月10日升至3.3，表明全球总需求上行动能增强。
• 离岸人民币汇率：升至6.8，但两者走势背离，可能预示市场信号不一致，需警惕潜在风险。

风险提示

• 原油价格战风险：若市场爆发价格战，可能对全球经济造成冲击。
• 新兴市场系统性金融风险：需关注新兴市场是否因外部因素出现流动性或债务危机。

图表与数据更新

团队与联系方式

团队介绍

• 首席经济学家、总量及地方资产负债研究中心负责人：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室）
• 组长、高级分析师：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部）
• 研究员：黄雄（南开大学理学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、张婷、刘懿、侯春钰、顾翎蓝、蔡依林、刘颖、阎星宇、张效源、车一哲、吴昱颖
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、王春丽、王越、温雅迪
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、祁继春、黄畅、吴俊、张佳妮、郭静怡、蒋瑜、吴菲阳、朱涨雨、李凯月、张豫蜀、张玉恒、章依若
• 广州机构销售部：段佳音、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玙、赵毅

投资评级体系说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%

免责声明

• 本资料仅供华创证券客户中的金融机构专业投资者参考，普通投资者使用需谨慎。
• 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议，投资者需独立判断。
• 未经书面授权，不得复制、发送或修改本资料内容。

联系信息

• 邮件联系：jiedu@hcyjs.com
• 机构销售部门：请直接联系华创证券机构销售团队获取完整报告。