20240922-华创证券-_资产配置快评_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页

报告摘要

资产配置快评：美联储降息预期与中美资产动态（2024年9月22日）

投资摘要

⭐ 美国企业融资活动回暖。2024年二季度，美国非金融企业债券融资同比增速回升至27%，信贷融资同比增速亦有所提升，显示高利率政策未能抑制信贷供给，或加剧通胀压力。银行净息差微幅回落，但信贷质量优于疫情前水平，显示经济回归常态。

⭐ 中国资产市场方面，沪深300权益风险溢价（ERP）维持历史高位，10年期国债远期套利回报上升，显示股市及债市运行处于不同阶段视角。离岸美元融资成本明显下降，反映离岸资金面趋向宽松。铜金价格比升至36，离岸人民币同步上升，两者背离收窄，可能预示人民币汇率调整。国内股债总回报比值回落，相对表现趋于平衡。

⭐ 美联储降息预期虽升温，但当前美国银行数据尚未透露经济下行信号。风险提示关注原油价格战对新兴市场的冲击。

核心摘要

美国银行数据：
- 净息差小幅回落至3.16%，但仍高于2022年同期，通胀压力或因企业融资回暖进一步显现。
- 净贷款增加12,384亿美元，为近年高位，证券资产逐步压缩，市场流动性预期缓和。
- 信贷质量持续向好，逾期贷款率及不良率低于疫情水平，银行信贷扩张持续但经济扰动隐现不足。
中国资产动态：
- 沪深300权益风险溢价处于均值回归阶段，股票资产估值水平易触下限，债券资产表现与股市倒挂收窄。
- 国内股债回报比值趋近历史均值，股市吸引力增强但波动幅度未见显著变化。
市场情绪与流动性：
- 离岸美元融资成本下降，反映资金流动性增强、波动率下行，美股反弹背景下的市场情绪层缓。
- 黄金价格上涨托高名义总需求预期，而人民币汇率与铜价联动变化显示跨境资本与大宗需求扰动并存。
展望与风险提示：
- 风险在于新兴市场系统性金融风险、原油价格战可能引发的全球经济波动，同时规避人民币急升或货币贬值叠加商品市场波动组合。
配置逻辑：
- 建议根据经济修复拐点预期及多资产联动调整策略配置，配置结构偏稳健收益，短期视利率路径及汇率波动做灵活微调。

风险提示

原油价格战风险
新兴市场系统性金融风险


>This summary follows the Chinese Standard and is generated for professional reporting use. Please consult the full report for detailed charts and additional data.

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