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吉利汽车（175.HK）跟踪报告总结

核心内容

吉利汽车在2020年面临新老产品切换带来的业绩压力，但2021年及以后展现出积极调整和增长潜力。报告重点分析了公司业绩表现、产品结构调整、智能驾驶布局、出口业务发展及投资建议等方面。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司全年收入为921.1亿元，同比下滑5.4%；净利润为55.3亿元，同比下滑32.4%。其中，2H20收入同比增长10.9%至552.9亿元，但净利润同比下滑22.6%至32.4亿元，低于预期。
• 业绩下滑原因：2H20毛利率降至15.3%，同比下滑1.7个百分点，主要受新架构产品爬坡摊销压力和原材料涨价影响；同时，3.0产品生命周期末端导致终端促销力度加大，销售费用率上升1.2个百分点至10.8%。
• 2021年资本支出与分红计划：公司2021年资本支出计划下调7%至65亿元，为2017年以来最低水平；计划分红0.25元/股，隐含分红比例约30%，为近年最高水平。

关键信息

产品结构调整

• 公司正积极梳理产品线，停产远景系列低端产品，关停老旧工厂，以提升产能利用率。
• 预计中低端车型占比将下降，主力车型表现稳健。

极氪品牌定位

• 极氪作为吉利高端品牌，以外商独资企业形式独立运营，旨在引入市场化人才和保持海外融资与上市机会。
• 极氪首款车型Zero定位中高端，尺寸和续航优于竞品，电池或将搭载无衰减的磷酸铁锂电池。

智能驾驶布局

• 公司与Arm合作自研高算力芯片，提升智能驾驶技术能力。
• 在Zenuity和Waymo支持下，2021年有望在结构性道路上实现自动驾驶。
• 亿咖通将加强软件层面开发，并衔接更上游产业链，包括芯片、地图、传感器和算法训练等。

出口业务发展

• 宝腾汽车在东南亚市场表现强劲，出口业务持续增长。
• 领克品牌预计4月在欧洲市场开始交付，出口业务将延续强势表现。

投资建议

• 盈利预测：公司2021年归母净利润预测为91亿元，2022年为100亿元，2023年为112.9亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 新车销售不及预期
• 自动驾驶技术发展进度不及预期

核心数据概览

财务指标概览

结论

吉利汽车通过产品结构调整、智能驾驶技术布局和国际化出口策略，正逐步改善经营状况。尽管2020年业绩受新老产品切换影响，但公司未来盈利能力有望逐步恢复，投资建议为“买入”，长期发展值得期待。