20221201-首创证券-立高食品-300973.SZ-公司简评报告_静待短期扰动后盈利复苏_看好冷冻烘焙趋势及业务拓展_3页_436kb

报告摘要

立高食品（300973）作为冷冻烘焙食品行业的龙头企业，在2022年三季度面临短期业绩承压，但长期发展趋势良好。分析师李田对该公司首次覆盖，给予“增持”评级，认为其在疫情缓和、原材料价格恢复及业务拓展中具备利润弹性。

短期业绩承压：2022年前3季度公司实现收入20.50亿元，同比增长4.60%；归母净利润1.0亿元，同比下降49.1%；扣非归母净利润0.90亿元，同比下降60.00%。Q3单季度收入7.30亿元，同比增长2.50%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降50.5%和55.4%。
产品结构分化：冷冻烘焙食品销售额同比增长7.33%，表现较好；而烘焙食品原材料销售额仅增长0.5%，受疫情影响较大，但长期趋势良好。
渠道表现不一：商超渠道因大客户高基数和产品结构调整出现收入下降；流通饼店在三季度增长超10%，较二季度小幅恢复；餐饮及新零售渠道受益于即时零售趋势，发展势头良好。
毛利率下降：2022Q3毛利率为31.48%，同比下降10.26个百分点，主要受疫情反复、成本上升和需求波动影响。
费用率上升：销售、管理、研发费用率分别同比上升0.4、2.7和1.5个百分点，管理费用率上涨主要由于股权激励、营销中心和供应链中心架构调整，研发费用前置导致费率上升。
长期发展看好：公司具备管理、制造成本及渠道拓展优势，受益于冷冻烘焙趋势，未来盈利有望复苏。

年度	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS（元/股）	PE
2021	28.2	55.7%	2.8	22.0%	1.67	52.2
2022E	30.5	8.4%	1.5	-47.0%	0.89	98.4
2023E	39.6	29.8%	3.2	112.8%	1.89	46.2
2024E	48.5	22.3%	4.1	28.6%	2.43	35.9

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.9%	32.9%	34.9%	35.0%
净利率	10.0%	4.9%	8.1%	8.5%
ROE	14.3%	7.0%	13.3%	15.1%
ROIC	13.9%	5.9%	10.4%	11.5%
资产负债率	21.6%	30.4%	34.8%	36.5%
净负债比率	0.6%	10.5%	16.4%	18.9%
流动比率	2.8	1.7	1.4	1.3
速动比率	2.2	1.3	1.1	1.0