20230825-中航证券-云海金属-002182.SZ-2023年中报点评_镁价企稳_Q2业绩环比改善_5页_1mb

报告摘要

云海金属 (002182) 2023年中报点评总结

核心内容

云海金属在2023年上半年面临镁价下行压力，导致公司业绩承压。但随着镁价企稳和深加工产品占比提升，公司Q2业绩环比改善。整体来看，公司通过优化产品结构和扩大产能布局，逐步增强其在镁合金及铝合金深加工领域的竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2023年上半年营业收入为35.3亿元，同比减少28.9%；归母净利润为1.2亿元，同比减少75.9%。
- Q2营收为18.4亿元，同比减少25.3%，环比增长8.6%；归母净利润为0.71亿元，同比减少64.5%，环比增长39.7%。
镁价走势：
- 镁价整体处于底部震荡，上半年均价为2.39万元/吨，同比大幅下降40.3%。
- 二季度因府谷地区提标改造，镁锭均价反弹至2.5万元/吨，环比增长9.6%，成为Q2业绩改善的重要因素。
产品结构优化：
- 镁合金和铝合金深加工产品占比提升，上半年深加工产品营收占比达34%，相比2022年同期增长11个百分点。
- 镁合金产品营收为12亿元，同比减少39.2%；铝合金产品营收同比减少53.2%，但铝挤压汽车结构件销量增长38%。
盈利分析：
- 镁合金毛利率为14.4%，同比减少26.5个百分点；镁深加工毛利率为7.9%，同比增长5.5个百分点。
- 铝合金毛利率为3.9%，同比增长2.1个百分点；铝深加工毛利率保持稳定在10%。
财务数据：
- 销售费用同比减少51.2%，主要由于上期销售仓储费用较高。
- 财务费用同比增长20.6%，因本期银行借款利息增加。
- 资产减值损失为2577万元，主要为存货跌价损失转回。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计公司2023-2025年营收分别为86亿元、132亿元、178亿元，同比增长分别为-6.0%、55%、34%。
- 归母净利润预计分别为4.2亿元、7.6亿元、12.2亿元，同比增长分别为-32%、82%、61%。
- 对应PE分别为30X、16X、10X，显示公司估值逐渐下降，但盈利增长预期强劲。
产业链布局：
- 公司拥有从白云石开采到镁合金深加工的完整产业链，国内镁合金市占率超过40%。
- 通过巢湖5万吨原镁项目、安徽青阳30万吨原镁和30万吨镁合金项目、安徽铝业15万吨铝挤压型材项目等，强化中长期规模优势。
一体化压铸进展：
- 公司成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖，投影面积均大于2.2平方米，推动镁合金在新能源汽车结构件领域的应用。