深度报告-20240905-天风证券-宝武镁业-002182.SZ-镁业龙头新征程_33页_3mb

宝武镁业公司首次覆盖分析报告总结

投资评级与核心数据

• 目标价格：1400元/股（当前价格903元）
• 投资评级：6个月“买入”，有色金属/小金属行业
• 核心看点：全产业链布局，资源与规模优势突出，高速增长驱动盈利提升

主要内容总结：

1. 公司概况

• 产业链布局：形成“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整体系，原镁产能10万吨/年，镁合金产能20万吨/年，销量全球领先。
• 控股股东变更：2023年引入宝钢金属，持股21.53%，后者为国务院国资委控股，强强联合助推产业链整合。

2. 镁行业：供给重塑与需求扩展

• 供给端：中国原镁产量占全球88%，陕西为主产区；环保整治导致短期供应紧张，行业集中度提升成为趋势。
• 需求端：
  • 汽车轻量化：单车用镁需求由现有3-5kg向未来100kg演进，2023-2026年CAGR为54%，新能源车带动一体化压铸应用。
  • 建筑模板：镁合金模板渗透率上升，长周期需求超10万吨。
  • 其他领域：镁基储氢材料、低空经济（飞行汽车）等新兴需求快速拓展。

3. 公司战略布局与产能扩张

• 资源端：约20亿吨白云石储量，全国领先；兰炭产业链赋能低成本优势。
• 产能端：原镁产能拟扩至50万吨/年，镁合金现产能20万吨，新项目投产后总产能超50万吨。
• 深加工端：压铸件、镁建筑模板等产品占比提升，毛利率增厚空间显著。

4. 盈利预测与估值

• 业绩预测：2024-2026年归母净利润分别为305亿、690亿、1250亿元，复合增长率高。
• 估值：参考行业均值，给予2025年PE 20x，对应目标价1400元，首次“买入”评级。

5. 风险提示

• 市场需求不及预期
• 原材料价格波动
• 项目投产延迟
• 汇率与政策变化风险

结论：宝武镁业依托全产业链优势，契合镁合金在汽车轻量化、建筑、储氢等领域的高增长需求，未来有望成为镁行业龙头，估值具提升空间。