20181225-招商证券-云海金属-002182.SZ-携钢铁巨头_赴_镁_丽征程_4页_375kb

云海金属（002182.SZ）总结

核心内容

云海金属（002182.SZ）是一家专注于镁行业的企业，目前股价为6.62元，未设定目标估值。公司于2018年12月25日发布报告，维持“强烈推荐-A”评级，表明其具备较强的投资价值和增长潜力。

主要观点

1. 股权结构优化与战略合作

• 公司实控人梅小明将其持有的5171.38万股股份（占总股本的8%）以7.02元/股的价格转让给宝钢金属，交易总价为3.63亿元。
• 此次股权转让有助于优化公司股权结构，为公司引入更多资源，增强产业端合作能力。
• 宝钢金属作为宝武集团多元业务旗舰子公司，具有强大的资金实力和广泛的客户渠道，将助力云海金属在镁合金应用市场的发展。

2. 行业现状与公司竞争力

• 镁行业整体规模较小（全球年产量约100万吨），产能分散，缺乏研发投入，导致行业技术推广缓慢。
• 云海金属作为国内镁行业龙头，通过向上游资源端拓展和下游应用市场布局（如汽车镁轮毂加工、轻合金精密压铸件、镁合金回收等），致力于打通镁全产业链。

3. 营收与盈利情况

• 2018年四季度镁价维持高位震荡，近90日均价为17995元，近30日均价为18021元。
• 镁锭生产企业销量同比、环比大幅增长，下游市场成交积极，企业产成品库存维持低位。
• 2018年镁单吨净利润约4000元，环比三季度增长700元，行业盈利持续改善。

4. 未来盈利增长点

• 微通道扁管成为公司未来主要利润增长点，预计2018年贡献毛利6800万元，未来两年2万吨达产后，毛利有望达到1.67亿元。
• 镁价上涨和下游精深加工产品放量，将为公司带来业绩增长的双重动能。

5. 盈利预测与估值

• 预计2018/2019/2020年净利润分别为3.2/3.9/4.4亿元。
• 对应P/E分别为13.3/11.0/9.7倍，估值处于合理区间，具备一定的成长空间。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：64642万股，已上市流通股45094万股。
• 总市值：43亿元，流通市值30亿元。
• 每股净资产（MRQ）：2.7元，ROE（TTM）：15.3%。
• 资产负债率：58.1%。

财务预测

• 营业收入：2018E为5044亿元，2019E为5196亿元，2020E为5322亿元。
• 净利润：2018E为318亿元，2019E为385亿元，2020E为435亿元。
• 每股收益（EPS）：2018E为0.50元，2019E为0.60元，2020E为0.68元。
• PE（TTM）：2018E为13.3倍，2019E为11.0倍，2020E为9.7倍。

财务比率

• 毛利率：2018E为16.1%，预计持续提升。
• 净利率：2018E为6.4%，2019E为7.5%，2020E为8.3%。
• ROE：2018E为21.7%，2019E为21.9%，2020E为21.0%，显示公司盈利能力强劲。
• 资产负债率：预计2020年将降至49.0%，显示公司偿债能力增强。

现金流与运营能力

• 经营活动现金流：2018E为614亿元，2019E为642亿元，2020E为689亿元，显示公司现金流状况良好。
• 资产周转率：稳定在1.3倍左右，显示公司资产使用效率较高。
• 存货周转率：维持在6.5-6.9倍之间，库存管理能力较强。

风险提示

• 原材料成本大幅上升
• 环保政策边际放松
• 新业务发展不及预期
• 下游需求不及预期

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐-A，表示公司股价有望跑赢沪深300指数20%以上。
• 公司长期评级：A，表示公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐，行业基本面良好，指数有望跑赢基准。

附：分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士，曾获金贝塔组合最高收益奖、水晶球最佳分析师、金牛分析师第五名。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
• 黄梓钊：美国东北大学硕士，2015年7月加入招商证券，曾就职地产团队入围新财富，现为有色金属行业研究员。

估值比率

• PE（TTM）：12.6/27.6/13.3/11.0/9.7
• PB：1.5/2.8/2.9/2.4/2.0
• EV/EBITDA：1.8/1.8/1.4/1.3/1.2

结论

云海金属作为国内镁行业龙头，具备良好的盈利能力和成长潜力，通过引入宝钢金属等战略合作伙伴，有望进一步提升其在产业链中的地位。尽管存在一定的市场风险，但公司盈利持续改善，估值合理，未来发展前景乐观，因此维持“强烈推荐-A”的投资评级。