20160925-兴业证券-云海金属-002182.SZ-镁行业龙头_业绩有望持续爆发_17页_1mb

报告摘要

云海金属是镁行业龙头，专注于镁、铝合金的生产与加工，是全球规模最大的镁合金专业生产企业之一。公司具备完整的镁产业链，包括白云石开采、原镁冶炼、镁合金铸造、加工及回收。2016年，公司业绩显著增长，主要受益于镁价上涨、成本下降及产能释放。

业绩增长：2016年上半年公司营业收入同比增长18.90%，净利润同比大幅增长363.01%，主要受益于镁价反弹及成本控制。
成本优势：公司采用先进的竖罐炼镁技术和粗镁一步法，能耗显著低于行业平均水平，从而有效降低成本。
产能扩张：公司多个扩能项目进展顺利，包括巢湖10万吨镁合金项目、惠州年产30000吨镁合金及3000吨压铸件生产线项目等，未来产能有望迅速提升。
技术优势：公司研发投入持续增长，专利数量逐年增加，技术实力强，产品毛利率逐年上升。
行业前景：镁及镁合金需求因汽车轻量化和消费电子发展而持续增长，预计未来需求将大幅上升，支撑镁价继续上行。
盈利预测：预计2016-2018年公司归母净利润分别为1.71亿元、2.51亿元和3.25亿元，对应PE分别为37倍、25倍和20倍，维持“增持”评级。

市场数据：
- 收盘价：19.55元
- 总股本：323.21百万股
- 流通股本：220.15百万股
- 总市值：6318.78百万元
- 流通市值：4303.92百万元
- 净资产：1320.56百万元
- 总资产：3210.47百万元
- 每股净资产：4.09元
财务指标：
- 2015年净利润：30百万元
- 2016年预计净利润：171百万元
- 2017年预计净利润：251百万元
- 2018年预计净利润：325百万元
- 毛利率：从10.8%上升至15.1%
- 净利润率：从1.0%上升至5.2%
- ROE：从3.3%上升至20.1%
- 资产负债率：从62.4%降至56.83%
主要风险提示：
- 镁、铝价格下行
- 项目进程缓慢
- 镁、铝下游需求不达预期

图表列表：
- 图1：公司镁产业链
- 图2：公司股权结构
- 图3：子公司分布情况
- 图4：公司营业收入和营业成本情况
- 图5：公司归母净利润及扣非归母净利润情况
- 图6：2009年以来镁价持续在低位徘徊
- 图7：2008-2015年铝价变动情况
- 图8：公司总体产销及毛利率变动情况
- 图9：公司各产品占营收比例
- 图10：公司研发费用及研发费用占比逐年上升
- 图11：公司产品毛利率呈逐年上升趋势
- 图12：镁及镁合金特性
- 图13：镁的主要用途
- 图14：镁消费结构同比变化情况
- 图15：中国汽车产量与镁合金铸件镁消费量变化
- 图16：中国及全球原镁产量
- 图17：2015与2016年H1镁锭总产量
- 图18：2015年镁锭每月产量
- 图19：近三个月以来镁库存持续低位徘徊
- 图20：2016年上半年镁价逐步回温
- 图21：2016年H1公司产品收入结构
- 图22：2016年H1公司产品毛利结构
- 图23：定增后公司资产负债率降低至56.83%
表单列表：
- 表1：2015年全球菱镁矿产量
- 表2：巢湖和五台子公司盈利情况
- 表3：2016年各产品业绩
- 表4：公司在建项目情况