20201022-兴业证券-云海金属-002182.SZ-净利率环比持续增加_深加工加码不断_9页_1mb

云海金属（002182）证券研究报告总结

核心内容

本报告对云海金属（002182）2020年三季报进行分析，并结合公司财务数据、市场动态及行业趋势，给出“审慎增持”评级。主要关注公司盈利能力提升、深加工布局加速以及宝钢入股带来的资源导入效应。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年1-9月，公司实现营收40.69亿元，同比增长3.36%；归母净利润1.72亿元，同比下降66.86%；扣非归母净利1.54亿元，同比下降9.18%。
  2020Q3，公司营收同比增长5.1%，环比增长9.4%；归母净利润7452万元，同比下降68.9%，环比增长26.4%；扣非归母净利6492万元，同比增长2.5%，环比增长17.6%。

• 盈利能力：
  公司毛利率和净利率连续两个季度实现环比增长，2020Q3毛利率为14.75%，净利率为4.77%。尽管镁和硅铁价差缩小，但公司通过提升产能利用率和加大深加工产品比例，有效改善了盈利水平。

• 深加工布局：
  公司持续推进深加工业务，包括博奥镁铝扩产及军工资质获取。博奥镁铝投资2.2亿元建设年产2万吨镁合金、8000吨镁粒子和100万件镁铝合金中大型汽车零部件项目，进一步完善西南地区布局。公司还获得三级保密资格，未来有望直接供应深加工部件，拓展军工市场。

• 客户拓展：
  宝钢入股后，公司客户拓展顺利，已进入保时捷、宝马、奔驰等零部件供应商体系，并为比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等新能源汽车厂商提供产品。此外，公司加强与宁德时代、比亚迪等国内新能源电池制造商的合作。

• 镁铝比变化：
  2020年7月9日至10月22日，镁铝比持续低于1，显示镁合金在汽车轻量化领域的渗透加速，镁价有望企稳回升。

关键信息

财务指标（2019-2022E）

资产负债表（2019-2022E）

现金流量表（2019-2022E）

投资评级

• 评级：审慎增持
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.40亿元、3.66亿元和4.26亿元，EPS分别为0.37元、0.57元和0.66元。
• 估值：对应2020年10月22日收盘价的PE分别为30.2倍、19.8倍和17.0倍。

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 项目进展不达预期
• 下游需求不达预期

结论

云海金属在2020年三季报中展现出销量增长和盈利能力改善的迹象。公司通过宝钢入股获得资源支持，同时持续推进深加工布局，提升市场竞争力。随着镁价企稳回升和深加工业务拓展，公司盈利有望进一步改善。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，维持“审慎增持”评级。