20250303-东吴证券-天岳先进-688234.SH-碳化硅龙一卡位AR眼镜核心环节_4页_479kb

天岳先进公司点评报告

研究概况

东吴证券发布报告对天岳先进分析指出，公司在碳化硅领域技术领先，可以在高折射率设计下有效解决全彩衍射光波导的彩虹纹问题，并实现轻量化。报告对公司在AR和元宇宙的上游潜在市场空间表示看好。

技术优势与市场定位

• 产品创新：碳化硅波导片具备2.7折射率，与SOC同等核心地位，是解决AR设备显示、光学及重量等痛点的关键技术。
• 行业痛点解决：相较传统玻璃基材料时需使用多层方案造成钝重，本材料优势在于：显著减少彩虹纹、提供更大视景广角（FOV）、并且大幅减轻重量。
• 案例支持：Meta发布采用了碳化硅波导，模组厚度降至5mm以下，重量减轻40%，光效提升至85%。进一步推动相关技术方案实用化。

市场空间预测

• 预计远期SIC单片波导片在成本发挥作用降至600-700元/片，推动整机成本下探至3500元以下，利好整体市场。
• AR眼镜有望复制智能手表场景路径实现量级爆发，平台预计可达2000万到3000万件，带来300亿元的SIC衬底市场空间。

预期差与行业动态

• 公司招股书和合作动态显示产业链推进加速：
  • 2025年元月，多家厂商明确AR合作，包括晶盛机电、龙旗科技、三安光电与国外终端厂商等。
  • 同年，天科合达与光学厂商签署合作共同研发下一代镜片。

盈利预测与投资评级

• 调整的未来预测：原预测公司营收于2024/2025年将猛增至227亿、345亿，目前业减轻预期至176亿、237亿（RRS2024）。
• 估值水平：当前市值对应PS分别为170/126/90倍（下降曲线）。
• 评级维持：尽管盈利稳健下修，公司作为国产衬底龙头的角色依然被看好，给予“买入”目标。

风险提示

• 技术路径风险、通缩需求、和市场竞争加剧是主要风险点。