燃料油年报：上游原油波动加剧，呈现宽幅震荡走势-20211219-瑞达期货-18页_953kb

金融投资专业理财 - 燃料油年报总结

核心内容

2022年燃料油市场将呈现宽幅震荡走势，运行中枢继续上抬。主要受上游原油价格波动及供需变化影响，燃料油及低硫燃料油期价预计将分别运行于2100-3400元/吨和2800-4300元/吨区间。

主要观点

• 上游原油波动加剧：2022年国际原油价格预计呈现宽幅震荡走势，波动中枢上移，对燃料油成本端形成支撑。
• 供需结构变化：国内低硫燃料油供应保持较快增长，而高硫燃料油供应趋稳。航运业高景气和中东、南亚电厂的季节性需求推动低硫燃料油需求增长。
• 价差波动明显：低硫与高硫燃料油价差在2022年预计先扩大后缩窄，维持在600-1000元/吨区间波动。
• 库存变化趋势：新加坡燃料油库存预计呈现“前高后低”的走势，轻质馏分油库存波动较大，中质馏分油库存则逐步去化。
• 航运市场高景气：受疫情反复及供应链紧张影响，全球航运市场保持高位波动，运价持续走强，为燃料油市场提供支撑。

关键信息

一、2021年燃料油市场回顾

• 价格走势：全年呈现冲高回落的走势，上半年震荡回升，下半年出现倒V走势。
• 价格波动：上海燃料油主力合约价格在2050-2700元/吨区间震荡，低硫燃料油主力合约价格在2800-3800元/吨区间波动。
• 价差变化：低硫与高硫燃料油价差在2021年震荡走阔，一度扩大至187美元/吨，随后缩窄。
• 库存情况：新加坡燃料油库存在2021年12月触及2236.1万桶，较年内高点下降16.1%。

二、2022年市场分析

1. 新加坡供应情况

• 销售数据：11月船用燃料油销售量为422.2万吨，同比下降1%；MFO销售量同比增长12.6%；LSFO及LSMGO销售量同比下降3.9%。
• 全年数据：1-11月船用燃料油销售量同比增长5.9%，MFO同比增长22.6%，LSFO及LSMGO同比增长0.4%。
• 消费结构：低硫燃料油消费占比约65.9%，MGO约8.5%，高硫燃料油约25.6%。

2. 中国供需情况

• 产量增长：2021年1-11月燃料油产量达3907.7万吨，同比增长19.5%。
• 进口与出口：1-10月进口量1102.75万吨，同比增长3.9%；出口量1615.4万吨，同比增长37.3%。
• 低硫燃料油出口配额：2021年低硫燃料油出口配额共计1139万吨，中石化占比61.1%，中石油29.7%。
• 保税船供油：1-11月保税船供油量达1890万吨，同比增长25%，其中低硫燃料油占比约88%。

3. 燃料油库存状况

• 库存趋势：新加坡燃料油库存呈现“前高后低”的走势，12月库存为2236.1万桶，同比增长4.7%。
• 馏分油库存：轻质馏分油库存呈现前高后低趋势，中质馏分油库存从2月底高点逐步回落，下半年加速去库存。

4. 航运市场状况

• 运价指数：BDI指数全年上涨114.6%，12月回升至3000点；CCFI指数同比上涨129.3%，运价持续走高。
• 航运需求：欧美进口需求增长，运力短缺推动运价高位震荡，航运业整体保持高景气。

5. 低硫与高硫燃料油走势

• 价差波动：低硫与高硫燃料油价差全年呈现先扩大后缩窄的走势，预计2022年价差维持在600-1000元/吨区间。
• 期货合约价差：低硫与燃料油期货价差在2021年呈现震荡走势，预计2022年价差在600-1000元/吨区间波动。

行情展望

• 燃料油期价：预计2022年上海燃料油期价运行于2100-3400元/吨区间，低硫燃料油期价运行于2800-4300元/吨区间。
• 供需影响：国内低硫燃料油供应增长，高硫供应趋稳，航运高景气拉动低硫需求，中东及南亚电厂季节性需求支撑高硫燃料油。
• 库存走势：新加坡燃料油库存预计“前高后低”，中质馏分油库存持续去化。
• 原油成本端：上游原油价格预计宽幅震荡，波动中枢上移，成本推动燃料油价格上行。

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