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低硫燃料油裂解价差呈现反弹态势总结

核心内容

近期，低硫燃料油裂解价差呈现反弹态势，市场整体表现震荡偏强。上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨1.88%，报4238元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨1.38%，报5228元/吨。这一反弹态势主要受到地缘政治因素、市场供需变化以及原油价格波动等多重因素影响。

主要观点

1. 市场基本面分析

• 高硫燃料油：在中东局势僵持、霍尔木兹海峡未恢复正常通航的背景下，高硫燃料油基本面保持坚挺，但下游炼厂需求的转弱抑制了市场的向上动力。
• 低硫燃料油：近期亚太地区裂解价差震荡上涨，巴西出口回落，低硫重质原油等调和组分被分流至炼厂端，抑制了低硫燃料油的成品供应。国内低硫燃料油产量出现增长，LU内外盘价差有所走低，但整体市场环境的收紧仍为市场提供支撑。

2. 裂解价差走势

• 低硫燃料油裂解价差在2025年5月、8月、11月及2026年2月呈现震荡上涨趋势。
• 低硫燃料油近月月差在2026年2月达到95美元/吨，显示市场对近月合约的偏好有所上升。

3. 期货市场表现

• 高硫燃料油（FU）：

  • 主力合约价格在2025年5月为2800元/吨，2026年3月上涨至4500元/吨。
  • 近月合约价格在2026年3月达到4500元/吨，月差M2-M3在2026年3月达到350元/吨。
  • 总成交持仓量在2026年5月达到550,000手，显示市场活跃度有所上升。

• 低硫燃料油（LU）：

  • 主力合约价格在2025年5月为3500元/吨，2026年3月上涨至4500元/吨。
  • 近月合约价格在2026年3月达到4500元/吨，月差M1-M2在2026年3月达到400元/吨。
  • 总成交持仓量在2026年5月达到70,000手，市场交易量和持仓量均有所增加。

4. 交易策略建议

• 高硫燃料油：震荡偏强，建议关注伊朗局势走向。
• 低硫燃料油：震荡偏强，同样建议关注伊朗局势走向。
• 跨品种与跨期：暂无明显策略建议，但可关注FU、LU逢低正套机会。
• 期现与期权：暂无具体策略建议。

关键信息

1. 市场影响因素

• 地缘政治：中东局势僵持、霍尔木兹海峡未恢复通航。
• 供需变化：巴西出口回落，低硫重质原油被分流至炼厂端，抑制成品供应。
• 原油价格波动：地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险等均可能影响市场走势。
• 发电端需求：需求超预期可能对市场形成支撑。
• 欧佩克增产：增产幅度不及预期可能加剧市场紧张。

2. 图表数据概览

风险提示

• 地缘冲突：中东局势可能影响全球能源供应，进而影响燃料油价格。
• 宏观风险：全球经济形势变化可能对燃料油需求产生影响。
• 政策风险：关税、制裁等政策变动可能对市场造成冲击。
• 原油价格波动：国际原油价格的剧烈波动可能对燃料油价格产生传导效应。
• 需求超预期：发电端或船燃需求超预期可能推动价格上行。
• 欧佩克增产：增产幅度不及预期可能加剧市场紧张。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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