> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 低硫燃料油裂解价差呈现反弹态势总结 ## 核心内容 近期，低硫燃料油裂解价差呈现反弹态势，市场整体表现震荡偏强。上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨1.88%，报4238元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨1.38%，报5228元/吨。这一反弹态势主要受到地缘政治因素、市场供需变化以及原油价格波动等多重因素影响。 ## 主要观点 ### 1. 市场基本面分析 - **高硫燃料油**：在中东局势僵持、霍尔木兹海峡未恢复正常通航的背景下，高硫燃料油基本面保持坚挺，但下游炼厂需求的转弱抑制了市场的向上动力。 - **低硫燃料油**：近期亚太地区裂解价差震荡上涨，巴西出口回落，低硫重质原油等调和组分被分流至炼厂端，抑制了低硫燃料油的成品供应。国内低硫燃料油产量出现增长，LU内外盘价差有所走低，但整体市场环境的收紧仍为市场提供支撑。 ### 2. 裂解价差走势 - 低硫燃料油裂解价差在2025年5月、8月、11月及2026年2月呈现震荡上涨趋势。 - 低硫燃料油近月月差在2026年2月达到95美元/吨，显示市场对近月合约的偏好有所上升。 ### 3. 期货市场表现 - **高硫燃料油（FU）**： - 主力合约价格在2025年5月为2800元/吨，2026年3月上涨至4500元/吨。 - 近月合约价格在2026年3月达到4500元/吨，月差M2-M3在2026年3月达到350元/吨。 - 总成交持仓量在2026年5月达到550,000手，显示市场活跃度有所上升。 - **低硫燃料油（LU）**： - 主力合约价格在2025年5月为3500元/吨，2026年3月上涨至4500元/吨。 - 近月合约价格在2026年3月达到4500元/吨，月差M1-M2在2026年3月达到400元/吨。 - 总成交持仓量在2026年5月达到70,000手，市场交易量和持仓量均有所增加。 ### 4. 交易策略建议 - **高硫燃料油**：震荡偏强，建议关注伊朗局势走向。 - **低硫燃料油**：震荡偏强，同样建议关注伊朗局势走向。 - **跨品种与跨期**：暂无明显策略建议，但可关注FU、LU逢低正套机会。 - **期现与期权**：暂无具体策略建议。 ## 关键信息 ### 1. 市场影响因素 - **地缘政治**：中东局势僵持、霍尔木兹海峡未恢复通航。 - **供需变化**：巴西出口回落，低硫重质原油被分流至炼厂端，抑制成品供应。 - **原油价格波动**：地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险等均可能影响市场走势。 - **发电端需求**：需求超预期可能对市场形成支撑。 - **欧佩克增产**：增产幅度不及预期可能加剧市场紧张。 ### 2. 图表数据概览 | 图表编号 | 内容描述 | 关键数据 | |----------|----------|----------| | 图1 | 新加坡高硫380燃料油现货价格 | 2022年：~450美元/吨；2023年：~350美元/吨；2024年：~400美元/吨；2025年：~450美元/吨；2026年：~350美元/吨 | | 图2 | 新加坡低硫燃料油现货价格 | 2022年：~550美元/吨；2023年：~600美元/吨；2024年：~650美元/吨；2025年：~550美元/吨；2026年：~550美元/吨 | | 图3 | 新加坡高硫380燃料油掉期近月合约 | 2025/05：~420美元/吨；2025/08：~390美元/吨；2025/11：~350美元/吨；2026/02：~700美元/吨 | | 图4 | 新加坡低硫燃料油掉期近月合约 | 2025/05：~480美元/吨；2025/08：~490美元/吨；2025/11：~430美元/吨；2026/02：~850美元/吨 | | 图5 | 新加坡高硫燃料油近月月差 | 2025/05：~15美元/吨；2025/08：~35美元/吨；2026/02：~95美元/吨 | | 图6 | 新加坡低硫燃料油近月月差 | 2025/05：~5美元/吨；2025/08：~0美元/吨；2026/02：~95美元/吨 | | 图7 | 燃料油FU期货主力合约收盘价 | 2025/05：~2800元/吨；2025/08：~2900元/吨；2025/12：~2500元/吨；2026/03：~4500元/吨 | | 图8 | 燃料油FU期货指数收盘价 | 2025/05：~2900元/吨；2025/08：~2800元/吨；2025/12：~2400元/吨；2026/03：~4800元/吨 | | 图9 | 燃料油FU期货近月合约收盘价 | 2025/05：~2800元/吨；2025/08：~2900元/吨；2025/12：~2500元/吨；2026/03：~4500元/吨 | | 图10 | 燃料油FU近月合约月差 | 2025/05：~80元/吨；2025/08：~-20元/吨；2025/11：~-10元/吨；2026/03：~150元/吨 | | 图11 | 燃料油FU期货主力合约成交持仓量 | 2025/05：~1,000,000手；2025/09：~1,500,000手；2026/02：~6,000,000手 | | 图12 | 燃料油FU期货总成交持仓量 | 2025/05：~150,000手；2025/09：~180,000手；2026/01：~350,000手；2026/05：~70,000手 | | 图13 | 低硫燃料油LU期货主力收盘价 | 2025/05：~3500元/吨；2025/08：~3000元/吨；2025/12：~3000元/吨；2026/03：~4500元/吨 | | 图14 | 低硫燃料油LU期货指数收盘价 | 2025/05：~3500元/吨；2025/08：~3000元/吨；2025/12：~3000元/吨；2026/03：~5800元/吨 | | 图15 | 低硫燃料油LU期货近月合约价格 | 2025/05：~3500元/吨；2025/08：~3000元/吨；2025/12：~3000元/吨；2026/03：~4500元/吨 | | 图16 | 低硫燃料油LU期货近月月差 | 2025/05：~50元/吨；2025/08：~0元/吨；2025/11：~0元/吨；2026/03：~400元/吨 | | 图17 | 低硫燃料油LU期货主力成交持仓 | 2025/05：~100,000手；2025/09：~150,000手；2026/01：~200,000手；2026/05：~550,000手 | | 图18 | 低硫燃料油LU期货总成交持仓 | 2025/05：~150,000手；2025/09：~180,000手；2026/01：~350,000手；2026/05：~70,000手 | ## 风险提示 - **地缘冲突**：中东局势可能影响全球能源供应，进而影响燃料油价格。 - **宏观风险**：全球经济形势变化可能对燃料油需求产生影响。 - **政策风险**：关税、制裁等政策变动可能对市场造成冲击。 - **原油价格波动**：国际原油价格的剧烈波动可能对燃料油价格产生传导效应。 - **需求超预期**：发电端或船燃需求超预期可能推动价格上行。 - **欧佩克增产**：增产幅度不及预期可能加剧市场紧张。 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188 - **康远宁**：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 ## 联系方式 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **客服热线**：400-628-0888 - **公司网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告所载观点、结论及预测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。投资者不应依赖本报告取代独立判断，使用本报告所产生的后果由投资者自行承担。本报告版权为华泰期货研究院所有，未经书面许可，不得以任何形式使用或传播。