20260129-华泰期货-燃料油日报_我国高硫燃料油进口呈现增长态势_7页_1mb

我国高硫燃料油进口增长态势分析总结

核心内容概述

我国高硫燃料油进口市场近期呈现增长态势，主要受到供应端阶段性利多因素及下游需求改善的推动。同时，低硫燃料油市场也表现出一定的上涨趋势，但其上涨动力主要来源于原油价格上涨的被动影响。整体来看，燃料油市场受到多种外部因素的影响，包括地缘政治、原油价格波动及炼厂原料替代需求等。

主要观点

高硫燃料油市场

• 价格走势：上海期货交易所燃料油期货主力合约日盘收涨2.23%，报2751元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.31%，报3232元/吨。
• 供应端利多：美国寒潮导致石油产量下滑，哈萨克斯坦滕吉兹油田复产进度偏慢，形成阶段性供应紧张。
• 市场结构改善：高硫油现货贴水、月差与裂解价差明显走强，表明市场对高硫油的需求有所回升。
• 进口量增长：预计1月、2月我国高硫燃料油到港量分别为98万吨和106万吨，显著高于12月份的83万吨。
• 地缘风险：俄罗斯与伊朗供应面临地缘冲突的潜在威胁，可能构成市场上行风险，但若伊朗局势缓和，高硫油不具备持续走强动力。

低硫燃料油市场

• 市场矛盾有限：低硫油市场主要跟随原油价格上涨，裂解价差震荡偏强运行。
• 供应回升：尼日利亚与科威特供应出现较大回升，缓解部分市场压力。
• 套利船货：东西价差走阔后，2月份套利船货量可能回升，局部市场压力或有所增加。
• 上方阻力：剩余产能较多、船燃端需求份额被替代的矛盾依然存在，构成持续性的上方阻力。
• 估值支撑：汽柴油的高溢价可能分流低硫油组分，为低硫油估值形成一定托底。

关键信息

• 进口增长：我国高硫燃料油进口量在1月和2月预计显著增长，反映出市场需求的提升。
• 市场波动：伊朗局势的不确定性可能对市场造成短期扰动，需保持谨慎。
• 价格联动：燃料油价格与原油价格存在较强联动性，但高硫油与低硫油的走势有所不同。
• 供需变化：炼厂原料替代需求、地缘政治风险及产能变化是影响燃料油市场的主要因素。
• 市场策略：高硫与低硫燃料油均呈现短期震荡偏强的走势，建议关注伊朗局势发展；跨期方面，可关注FU2603/2605价差（正套）机会。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势、政策变化等宏观因素可能影响燃料油市场。
• 关税风险：进口关税政策调整可能对市场造成冲击。
• 制裁风险：国际制裁可能影响伊朗、俄罗斯等主要供应国的出口能力。
• 原油价格波动：原油价格的大幅波动将直接影响燃料油价格走势。
• 需求超预期：发电端及船燃需求若出现超预期增长，可能推高燃料油价格。
• 欧佩克增产：欧佩克增产幅度若不及预期，可能加剧市场紧张。

图表说明

• 图1至图18展示了新加坡及我国燃料油现货、期货价格、月差及成交持仓量等数据，为市场分析提供了直观参考。
• 图表数据来源包括同花顺、钢联及华泰期货研究院，具有一定的权威性与参考价值。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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