20251219-中航期货-铝产业链周度报告_23页_1mb

铝产业链周度报告总结

报告摘要

本报告聚焦于2025年12月铝产业链的市场动态与趋势，涵盖宏观经济、供需基本面、政策信号、库存变化及价格走势等多个方面。整体来看，市场在宏观政策与供需基本面的双重影响下，呈现震荡调整态势，短期内铝价受多空因素博弈影响，或维持高位震荡。

核心内容

• 宏观面：美国非农就业数据略好于预期，但失业率升至四年高位，显示就业市场存在隐忧。美国CPI数据走弱，进一步强化市场对美联储2026年继续降息的预期。国内政策信号明确“稳增长”“扩内需”为2026年重点，虽具体工具待落地，但对市场情绪形成支撑。
• 供需基本面：国内电解铝供应端运行平稳，需求端受淡季影响，铝加工开工率持续下滑。铝锭社会库存持续去化，短期供需矛盾不明显，市场情绪主导价格走势。
• 铝土矿供应：国内铝土矿供应偏紧，11月产量同比小幅增长，但主产区分化明显，北方地区产量下滑，市场呈现“以矿定产”特征。海外供应相对宽松，10月进口量同比上升，预计12月供应将维持高位。
• 氧化铝市场：氧化铝行业运行产能下降，开工率维持在较高水平，但整体呈现供应过剩趋势，价格持续下行，部分高成本企业已出现亏损。
• 电解铝产量：11月电解铝产量同比增长1.47%，环比小幅下降，主要因部分企业阶段性减产，12月及明年年初仍有新项目投产，预计产量将小幅提升。
• 房地产市场：整体处于调整期，抑制了铝的需求，但“保交楼”政策起到一定托底作用。
• 新能源与光伏：新能源汽车产销双旺，但光伏新增装机同比走弱，组件产量因需求下滑持续下降。
• 交易所库存：国内外交易所库存均呈现下滑趋势，伦铝库存小幅减少，上期所铝库存周度减少。
• 再生铝市场：再生铝产量环比增加，但中小企业因原料采购困难开工率下降，行业面临一定压力。
• 铝合金市场：周度社会库存减少，但厂内库存略有增加，显示市场对现货的需求仍存在博弈。

主要观点

• 宏观环境：美国非农数据与CPI数据均显示通胀压力缓解，美联储12月降息落地，市场对2026年继续降息的预期增强。国内政策信号积极，对市场情绪形成边际支撑。
• 铝价走势：短期铝价或高位震荡，主要受宏观情绪支撑及海外Mozal铝厂停产维护影响。
• 供需格局：国内铝产业链整体供需无明显矛盾，但淡季叠加铝价高企，下游开工率维持低位。铝锭社库去化趋势明显，铝水比例小幅回落。
• 铝土矿与氧化铝：国内铝土矿供应偏紧，海外供应相对宽松。氧化铝市场供应过剩，价格承压。
• 再生铝与铝合金：再生铝产量小幅增长，但中小企业面临原料短缺压力。铝合金库存略有减少，市场仍处于成本与库存博弈阶段。

关键信息

多空因素分析

数据要点

• 美国非农就业：11月增加6.4万人，高于预期，但失业率升至4.6%，为2021年9月以来新高。
• 美国CPI：11月同比上涨2.7%，低于预期，核心CPI同比上涨2.6%，通胀压力缓解。
• 国内电解铝产量：11月同比增长1.47%，环比下降2.82%。
• 国内铝锭社库：截至12月18日，库存为56.1万吨，较上周一减少1.6万吨。
• 再生铝产量：11月产量为68.21万吨，环比增加3.68万吨。
• 再生铝开工率：截至12月12日，开工率为59.8%，周环比下降1.7%。
• 未锻轧铝合金进口：10月进口量同比减少33.7%，出口量同比增加50.7%。
• 房地产市场：70城房价环比总体下降，同比降幅扩大，市场仍处调整期。

后市研判

• 短期：铝价或维持高位震荡，主要受宏观情绪支撑及海外铝厂停产影响。
• 中期：国内铝产业链供需格局趋于平稳，但房地产调整与光伏需求走弱可能对铝需求形成压制。
• 关注点：美国利率路径、国内政策工具落地、海外铝土矿供应变化、再生铝企业开工率及库存变化。

交易策略建议

• 铝价：短期高位震荡，建议关注宏观政策动向及海外铝厂动态。
• 氧化铝：市场供应过剩，价格承压，建议关注进口量变化及成本支撑。
• 再生铝：中小企业面临原料短缺压力，开工率或维持低位，关注废铝供应情况。

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