深度报告-20230509-中国银河-国防军工一季报_公募基金持仓综述_季度业绩增速现拐点_Q2业绩较快增长可期_21页_1mb

军工板块2022年整体呈现“增收不增利”的特点，营收同比增长11.18%，净利润同比下降4.73%，主要受疫情冲击、国产化成本上升以及研发投入增加等因素影响。2023Q1板块延续增收不增利局面，但业绩增速出现拐点，环比降幅收窄，毛利率继续承压，研发费用率提升。随行业复工复产和订单确认，Q2业绩增速预计转正并加速增长，全年营收和净利润预计分别增长14%和10%。

近年来基金持仓比例有所回落，军工板块2023Q1基金持仓占比3.81%，持仓集中度降低，但板块整体仍处于超配状态，逐步向标配回归。板块估值位于历史低位（TTM估值49.94倍），估值分位数仅2.98%，具备较好配置价值。

板块内部分化明显，新域新质（无人装备、远程火箭弹等）、航空航发、导弹及北斗产业链景气度回升，国产化受益标的与中特估改革标的亦具看点，投资者应关注细分领域与个股机会，但需警惕装备采购及产能扩张不及预期风险。

分析师建议“轻赛道重个股”，关注5大维度配置：新域新质（中无人机、北方导航、邦彦技术等）、航空航发产业链（航发动力、中航光电）、导弹/北斗三产业链（新雷能、海格通信）、国产化受益（紫光国微）、中特估改革受益（中航电子、国睿科技等）。