20250527-交银国际证券-美团-W-03690.HK-外卖竞争投入加大_看好美团外卖业务运营能力_维持买入_8页_388kb

美团2025年1季度财报显示，收入达866亿元人民币，同比增长18%，接近市场预期。调整后净利润为109亿元，同比增46%，净利率13%（去年同期为-11%）。核心商业调整后运营利润率21%（高于预期19%），新业务亏损23亿元，亏损率10%（同比收窄）。外卖市场补贴投入增加或影响2季度收入及利润增速，预计外卖单量同比中高个位数增长，闪购日均单量同比增~30%，即时配送日单量达7500万单。2季度外卖收入增速4%，闪购增速30%，但到店酒旅业务GTV、收入及利润增速预计分别为28%、18%、18%。新业务收入增速22%，亏损可能达26亿元，海外扩张导致亏损扩大。

估值方面，交银国际将2025年利润增速预估为7%，按20倍市盈率计算，目标价下调至165港元，维持买入评级。公司股价表现受市场波动影响，截至报告日市值约715.6亿港元，目标价潜在涨幅275%。财务数据显示，2025-2027年收入预计持续增长，净利润率逐步提升，经调整净利润率从126%增至145%。

报告还披露了分析师与相关公司的商业关系，交银国际及其关联公司与多家企业存在投资银行业务往来，包括交通银行、国联证券等，并持有部分公司股份。免责声明强调报告内容可能受数据来源和市场环境限制，不保证其完整性或准确性，且分析师建议投资者独立评估并咨询专业顾问。

核心业务方面，外卖日单量预计增长9-10%，AOV低个位数下降，主因拼好饭和神枪手占比提升。闪购业务日均单量近1100万，同比增长60%。到店酒旅GTV同比增30%，运营利润率稳定。新业务Keeta在港澳及沙特市场表现突出，计划拓展至巴西并未来5年投入10亿美元。

报告提示需关注市场竞争加剧对利润的短期影响，但长期仍看好美团外卖的运营能力和市占率维持潜力。财务比率显示公司资产负债率较低，流动比率保持健康，毛利率和净利率持续改善。