20200907-天风证券-国防军工行业专题研究_军工半年报_板块成长逻辑启动兑现_聚焦未来装备优质赛道需求_7页_843kb

国防军工行业总结

核心内容概述

2020年上半年，国防军工板块在疫情背景下实现了超预期的业绩增长，展现出较强的抗风险能力和成长性。板块整体营收达到1,607.58亿元，同比增长12.53%，归母净利润达到108.15亿元，同比增长28.98%，净利率同比提升0.86个百分点。军工板块的成长逻辑逐步启动，未来十四五期间，高附加值装备将进入重点放量期，特别是导弹、军工电子、航空装备、雷达与信息化、新材料等细分领域。

主要观点

• 业绩增长显著：军工板块整体业绩表现优于预期，尤其是在导弹、军工电子、航空装备等细分领域，显示出强劲的增长动力。
• 细分赛道表现突出：导弹、军工电子、航空装备、雷达与信息化、新材料等子板块在2020年上半年表现出较高的成长性，其中导弹子板块归母净利润同比增长50.64%，军工电子同比增长72.84%。
• 盈利性改善：板块盈利能力显著提升，净利率同比上升，反映行业整体效益提升。
• 未来增长预期：预计十四五期间，这些细分领域将出现持续的需求增长，相关企业将迎来发展机遇。
• 合同负债及预收款增长：合同负债及预收款大幅增长，反映出企业对未来业务的预期和准备，特别是航空板块表现突出。
• 存货增长预示交付：存货的稳步增长表明企业正在积极备产，未来交付有望提升，尤其是航空和新材料板块。

关键信息

1. 军工板块整体表现

• 营收：1,607.58亿元，同比增长12.53%。
• 归母净利润：108.15亿元，同比增长28.98%。
• 净利率：6.73%，同比提升0.86个百分点。
• 存货：1,473.22亿元，同比增长10.68%。
• 合同负债及预收款：262.36亿元，同比增长6.01%。

2. 分板块表现

• 导弹：营收23.17亿元（+8.09%），归母净利润3亿元（-8.99%），净利率12.93%（-2.43%）。
• 军工电子：营收36.8亿元（+21.97%），归母净利润11.96亿元（+72.84%），净利率32.51%（+9.57%）。
• 航空装备：营收603.61亿元（+3.48%），归母净利润30.45亿元（+36.51%），净利率5.04%（+1.22%）。
• 雷达与信息化：营收115.90亿元（+12.64%），归母净利润8.72亿元（+35.85%），净利率7.52%（+1.28%）。
• 新材料：营收44.72亿元（+24.43%），归母净利润10.94亿元（+28.30%），净利率24.46%（+0.74%）。

3. 个股表现

• 营收增速 >50% 的个股：北摩高科、洪都航空、高德红外、睿创微纳、大立科技、星网宇达、中光学。
• 归母净利润增速 >50% 的个股：中航沈飞、洪都航空、中航电子、安达维尔、中简科技、北摩高科、紫光国微、睿创微纳、高德红外、振芯科技、西部超导、大立科技、华力创通、烽火电子、北斗星通、星网宇达。

4. 未来重点发展方向

• 航空装备及发动机：中航沈飞、中直股份、航天彩虹、航发动力。
• 导弹：航天电器、天箭科技、洪都航空。
• 军工电子：睿创微纳、和而泰、火炬电子、鸿远电子、紫光国微。
• 新材料：北摩高科、爱乐达、光威复材、中航高科、中简科技、火炬电子。
• 电磁装备：*ST湘电。

投资建议

• 重点关注导弹、军工电子、航空装备、雷达与信息化、新材料等高成长性子板块。
• 关注具备高营收和归母净利润增速的个股，如中航沈飞、洪都航空、紫光国微、睿创微纳、高德红外等。
• 航空板块存货增长显著，预示未来交付机会较多，是重点跟踪领域。

风险提示

• 新品交付放缓
• 客户账款回收进度低于预期
• 边境摩擦风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（根据预期相对收益）

总结

军工板块在2020年上半年表现出色，业绩增长超预期，成长逻辑逐步兑现。未来十四五期间，导弹、军工电子、航空装备、雷达与信息化、新材料等细分领域将迎来重点放量期，是投资关注的重点。板块整体盈利性改善，合同负债及预收款增长预示未来业务发展良好，而存货增长则显示企业积极备产，未来交付有望提升。投资者应重点关注具备高增长潜力的个股及细分赛道，同时注意相关风险因素。