20211021-天风证券-福莱特-601865.SH-Q3盈利能力不减_看好扩产后的业绩高增_3页_299kb

报告摘要

福莱特（601865）总结

核心内容

福莱特在2021年前三季度实现了显著的收入和利润增长，显示出公司在光伏玻璃领域的强劲表现和市场竞争力。公司Q3单季度营收和净利润均保持增长，尽管光伏玻璃价格有所下降，但公司仍能维持盈利能力，主要得益于成本控制和产品结构优化。

主要观点

业绩增长：2021年前三季度，福莱特实现收入63.4亿元，归母净利17.2亿元，扣非净利16.8亿元，同比分别增长57.8%、111.5%、112.2%。
Q3表现：Q3单季度收入23.1亿元，归母净利4.6亿元，扣非净利4.5亿元，同比分别增长51.9%、29.9%、30.8%。
光伏玻璃业务：Q3光伏玻璃营收超过20亿元，销量达1.2亿平米。尽管价格下降，但公司仍能保持盈利，凸显其成本优势。
产能扩张：公司Q3新增一条1200t/d光伏玻璃产线，后续还有两条1000t/d产线计划投产，预计2021年底名义产能达1.36万t/d，2022年底有望达1.96万t/d。
毛利率与净利率：2021前三季度毛利率为42.1%，同比提升2.24个百分点；Q3毛利率为31.7%，环比下降5.7个百分点，但降幅小于价格降幅。净利率为27.1%，同比提升6.88个百分点。
费用控制：期间费用率同比下降1.59个百分点，其中销售费用率下降0.50个百分点，管理费用率下降0.14个百分点，研发费用率上升0.41个百分点，财务费用率下降1.37个百分点。
市场预期：预计2021年第四季度光伏玻璃价格将上涨，公司毛利率和净利率有望环比提升。中长期来看，公司费用端和成本端仍具有规模效应提升空间。
投资评级：维持“增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为22.51亿元、33.48亿元、44.72亿元，EPS分别为1.05元、1.56元、2.08元，市盈率逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率(P/E)
2019	4,806.80	56.89%	717.24	76.09%	0.33	149.36
2020	6,260.42	30.24%	1,628.78	127.09%	0.76	65.77
2021E	10,711.37	71.10%	2,251.21	38.21%	1.05	47.59
2022E	17,146.56	60.08%	3,347.98	48.72%	1.56	32.00
2023E	23,042.56	34.39%	4,472.15	33.58%	2.08	23.95