公司概况
福莱特是一家专注于新能源与汽车领域的公司，其股票代码为601865.SH。当前市场价格为49.90元人民币，总股本为21.47亿股，已上市流通A股为5.33亿股，流通港股为4.50亿股，总市值为1,071.30亿元人民币。年内股价最高为59.73元，最低为24.54元。
业绩表现
根据2021年三季报，公司前三季度实现营业收入63.4亿元，同比增长58%；归母净利润17.2亿元，同比增长111%。其中，第三季度单季营业收入23.1亿元，同比增长52%，环比增长17%；归母净利润4.56亿元，同比增长30%，环比增长8%。整体表现超预期。
经营分析
- Q3盈利底部确认：三季度毛利率为31.7%，环比下降5.7个百分点，测算单平净利约3.5~3.6元/平米，基本确认年内盈利底部。
- Q4进入量价齐升阶段：受益于光伏需求旺盛和双玻渗透率提升，公司出货量环比大幅增长。光伏玻璃价格因成本上涨而提升，预计Q4将进入量价齐升阶段。
- 成本与价格关系：全球能源成本上涨及国内限电政策对成本影响显著，但公司凭借优秀成本控制能力和产品布局，单平盈利表现有望超预期。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：公司2021-2023年净利润预测分别为23.7亿元（+6%）、32.9亿元（+3%）、42.8亿元（+2%），对应EPS分别为1.11元、1.53元、1.99元。
- 估值：当前A/H股对应2022年32/22倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
- 光伏玻璃需求增长不及预期
- 公司产能建设进度不及预期
相关报告
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财务指标分析
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
3,064 |
4,807 |
6,260 |
10,378 |
16,140 |
22,081 |
| 归母净利润 |
407 |
717 |
1,629 |
2,374 |
3,289 |
4,281 |
| 毛利率 |
27.1% |
31.6% |
46.5% |
39.7% |
35.9% |
34.1% |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
431 |
506 |
1,523 |
2,775 |
3,925 |
5,168 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总计 |
6,954 |
9,392 |
12,266 |
16,360 |
20,490 |
25,204 |
| 流动负债 |
2,250 |
4,454 |
3,331 |
7,473 |
9,631 |
11,778 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
11.1% |
15.9% |
22.5% |
34.5% |
37.2% |
37.5% |
| P/E |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
45.12 |
32.56 |
25.02 |
| P/B |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
15.58 |
12.10 |
9.38 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
1 |
5 |
20 |
44 |
| 增持 |
0 |
1 |
1 |
7 |
3 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
1 |
3 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
附注
- 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
- 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询独立顾问。
