20240823-大有期货-油脂油料研究周报_粕类跌势趋缓_棕油领涨油脂_25页_1mb

油脂油料研究周报（20240819-20240823）总结

板块综述

1. 美豆基本面
   尽管USDA连续四天宣布对中国出口增加，但美国大豆增产潜力强劲，叠加南美廉价作物的竞争，美豆价格仍处于低迷。市场预期美豆进入下行波动格局，上方压力较大。

2. 国内粕类现货
   国内豆粕现货市场延续弱势，进口大豆到港压力及库存积压导致短期价格承压。但由于需求不振和高位库存，连粕下行节奏趋缓，短期弱势仍将维持。预计短期市场需等待国内外新题材博弈。

3. 油脂板块
   印尼计划从2025年1月1日起将强制生物柴油掺混比例从35%提高到40%，提振棕榈油需求。国内棕油价格震荡反弹，传导至豆油和菜油，国内油脂短期呈现震荡反弹节奏，棕油驱动强于豆油和菜油。

价格变动与基本面影响

1. 印尼政策
   生物柴油掺混比例提高导致印尼国内棕榈油需求上升，预计明年国内棕榈油用量将达1500万吨，出口供应趋紧，利好马来西亚棕榈油出口，支撑国际市场价格。

2. 印度出口
   印度7月油粕出口量大幅增加，尤其豆粕和菜籽粕出口增长显著，但仍受政府政策影响，4-7月总出口量因菜籽粕和蓖麻籽粕减少而下降。

3. 进口成本
   美湾进口大豆成本高于南美，巴西和阿根廷港口大豆成本有所回落。进口大豆升贴水普遍回升，豆粕库存继续累积，压榨利润有所回升。

4. 库存与利润
   国内大豆港口库存略有增加，豆粕库存继续累积，整体供需略有宽松。进口油脂利润亏损扩大，国内油脂库存方面，豆油库存增加，棕油库存下降，部分压榨利润好转。

期货市场与价差分析

• 主力合约价差
  大豆及粕类1-5价差扩大，显示市场对中国需求预期转弱。油脂类品种不同合约价差分化，棕油驱动明显，但豆油和菜油弱势仍存。

• 策略建议
  周报建议多看少动，重点考虑套利策略，尤其是月间价差机会。需谨慎对待短期市场波动，等待新题材出现。

风险提示

• 美豆增产预期存续，需求韧性不足，美豆价格或维持弱势。
• 生物柴油政策推动棕油需求，但需关注印尼出口政策调整及马来棕榈产量波动。
• 豆粕库存高企，进口大豆成本变化可能影响压榨利润格局。

总体判断

• 美豆：维持偏弱，短期震荡下行。
• 豆粕：震荡偏弱，需等待外部因素驱动。
• 棕油：政策利好驱动，短期偏强，国内震荡反弹节奏延续。
• 整体风险：市场等待新逻辑出现，短期博弈空间有限。