房地产行业2017年年报综述_利润率如期修复_土投提升布局下沉_23页_1mb

房地产行业2017年年报综述总结

核心内容

2017年是房地产行业变化的一年，行业周期波动幅度较以往明显收窄，但仍呈现显著的业绩和销售增长。行业整体在量价齐升的背景下，实现了营收和利润的双重改善，尤其是龙头房企表现更为突出。随着政策调控的深化和市场结构的调整，房地产行业进入“下半场”，更加注重管控能力和运营效率。

主要观点

• 业绩分析：2017年房地产板块营收同比增长15.6%，归母净利润同比大幅增长48.9%，主要得益于利润率的修复和投资收益的增长。
• 销售分析：前15大房企销售规模同比增长49.2%，销售集中度提升至28.5%。但销售回款率出现下降，与联营合营企业占比提升及预售证管制有关。
• 拿地分析：龙头房企加大合作拿地比例，拿地结构逐步下沉至经济圈的卫星三四线城市，拿地金额占比销售金额达59%。
• 融资及杠杆：融资规模下降，融资结构发生变化，创新融资和海外融资占比提升，净负债率维持高位，但龙头房企财务杠杆更为稳健。
• 投资建议：建议继续关注房地产板块的beta机会和个股alpha机会，重点推荐低估值的一二线龙头房企。

关键信息

业绩表现

• 房地产板块总体营业收入增长15.6%，归母净利润增速达48.9%。
• 龙头房企在业绩弹性方面表现更佳，17年营收增长18.4%，归母净利润增速达48.9%。
• 扣税毛利率提升至25.2%，较16年提升3.8个百分点，为13年以来新高。
• 15家龙头房企毛利率为26.5%，较16年提升4.5个百分点。
• 龙头房企净利润率提升至16.1%，较16年提升2.7个百分点。

销售情况

• 17年全国商品房销售面积同比增长8%，销售金额集中度提升至28.5%。
• 龙头房企销售面积同比增长37.7%，销售金额同比增长49.2%。
• 销售均价上涨8.3%，但增速收窄，部分龙头房企在18年一季度出现销售均价同比下滑。
• 销售结构上，二三线城市销售占比提升，90-144平户型为主要销售产品。

拿地分析

• 17年15家龙头房企拿地面积同比增长38%，拿地金额同比增长52%。
• 龙头房企拿地均价占销售均价比例提升至30%，进入18年一季度有所回落至28%。
• 拿地结构下沉至三四线城市，9家样本房企17年三四线拿地金额占比提升至26%，面积占比达43%。

融资及杠杆

• 融资规模下降，尤其是债券融资同比大幅下滑46%。
• 融资结构发生变化，创新融资和海外融资占比提升。
• 板块净负债率提升至94.8%，但龙头房企净负债率相对较低，为73.6%。
• 短期有息负债占货币资金比例提升至75.8%，龙头房企该比例为65.3%。
• 龙头房企综合融资成本在5%左右，优于其他房企。

投资建议

• 建议关注房地产板块的beta机会，重点城市基本面底部回升，板块PE将系统性提升。
• 个股方面，推荐低估值的一二线龙头房企，包括招商蛇口、万科A、华夏幸福、新城控股、金地集团、中南建设、荣盛发展、阳光城、广宇发展、新湖中宝、蓝光发展、泰禾集团等。
• 子领域推荐光大嘉宝和中国国贸。

风险提示

• 重点城市政策存在不确定性。
• 重点城市供给改善存在不确定性。
• 资金成本持续上行对需求端形成压制。
• 龙头房企销售规模增长存在不确定性。
• 龙头房企经营业绩的持续性存在不确定性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-03

图表说明

• 图1至图61展示了房地产板块及龙头房企在业绩、销售、拿地、融资、杠杆等方面的表现和变化。
• 表1至表3提供了房企分类、跟投制度及融资渠道的详细信息。

以上总结涵盖了2017年房地产行业年报的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速理解行业发展趋势与投资机会。