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以“反内卷”促“企业合理利润率”总结

核心内容

本文由证券分析师董德志撰写，探讨了当前中国在“内卷式”竞争背景下，如何通过构建“企业合理利润率”机制，实现宏观经济增长与微观市场秩序的良性互动。文章从“内卷”的起源、表现、影响，到“反内卷”的短期与长期策略，层层递进，提出了以利润率作为政策锚点的治理思路。

主要观点

1. 内卷式竞争的起源与表现

• 供需失衡：内需偏弱、外需受限，导致有效需求不足成为常态。
• 同质化扩张：制造业投资与产能释放超过需求增长，存量市场竞争加剧。
• 价格战与利润下滑：价格战先传导至上游，导致材料价格持续下行（PPI同比连续39个月为负），企业毛利收缩，利润率承压。
• 负循环形成：利润率挤压叠加降价预期，形成“低价低质-消费降级”与“不消费-再降价”的负反馈循环。

2. 内卷式竞争的宏微观影响

• 直接影响：压低价格、挤压企业利润率，导致企业盈利能力下降。
• 间接影响：抑制消费与创新，阻碍经济结构优化与高质量发展。

3. “反内卷”的短期与长期策略

• 短期策略：依赖行政协调破除地方保护主义和行业壁垒，推动市场良性出清。2025年7月后，国家通过修订《价格法》和重点行业治理，强化了“反内卷”政策的法律与执行基础。
• 长期策略：以“企业合理利润率”作为政策锚点，推动政府、企业、居民与资本市场形成“创新-收入-消费-回报”的良性循环，实现宏观与微观的协同增长。

关键信息

企业合理利润率的重要性

• 宏观增长的微观动因：企业维持合理利润率是宏观经济长期增长的关键微观动因与内生动力来源。
• 防止两端失衡：合理利润率有助于避免“过低倾销”和“过高垄断”，在竞争与效率之间实现动态平衡。

以利润率为锚的治理框架

• 纳入考核体系：将“要素流动便利度”纳入地方考核，促进资源优化配置。
• 推动财报披露：要求企业披露“工资-利润增长关联”，增强透明度与市场信任。
• 行业与行政协同：在不同行业采取差异化治理措施，包括行政干预与行业自律相结合的方式。

治理措施示例

愿景目标

• 宏观愿景：企业有利润，居民有收入，政府有税收，股东有回报。
• 资本市场愿景：优化资源配置，提升长期资本回报，助推资本市场长期繁荣，增强人民币汇率稳定性与国际化支撑。

结论

通过“反内卷”政策的持续推行，结合以“企业合理利润率”为核心的治理框架，有望推动市场从无序竞争走向良性循环，实现高质量发展。该策略既需短期行政干预，也需长期制度设计，以确保经济在合理利润水平上稳健运行。