建材深度研究：重识建材之三：拆解利润率弹性_37页_3mb

• 报告重点推荐股票：北新建材、兔宝宝、亚士创能、蒙娜丽莎、坚朗五金。
• 方法论：自上而下拆解利润表，分析毛利率、费用及减值对净利率弹性的影响，区分毛利率敏感型（涂料、防水等）与费用敏感型（板材、石膏板等）。
• 毛利率修复：各子板块成本压力缓解，如钛白粉、沥青、PVC等原材料价格回落，预计下半年毛利率理论修复空间在3-8 pct。
• 费用控制：精简人员提升人效，如三棵树、亚士创能销售人员人数减少，销售费率下降。
• 减值风险：部分公司应收账款处置充分，如蒙娜丽莎、坚朗五金高风险敞口有所改善。
• 政策支持：保交楼政策及家居消费扶持或加速竣工端复苏，利好消费建材需求。
• 目标估值：重点公司2023年目标价基于PE/PSC18-23x区间，北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎维持“买入”评级，亚士创能“增持”。

注：免责声明、风险提示及具体公司分析细节不在总结范围。