20180819-天风证券-北新建材-000786.SZ-盈利同比显著提升_龙头地位稳固_4页_532kb

北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材在2018年上半年表现出强劲的盈利增长，显示其作为行业龙头的稳固地位。公司营业收入和归母净利润分别同比增长31.27%和90.33%，远超行业平均水平，体现出公司在产品提价和成本控制方面的双重优势。

主要观点

• 盈利显著提升：2018年上半年公司实现营业收入59.88亿元，同比增长31.27%；归母净利润为12.99亿元，同比增长90.33%。盈利增长远高于收入增长，表明公司具备较强的盈利弹性。
• 毛利率提升：公司销售毛利率达到36.16%，较去年同期提升5.05个百分点，显示其成本传导能力较强，能够有效应对原材料价格上涨带来的成本压力。
• 费用控制能力增强：三项费用率由11.53%降至10.74%，费用控制能力显著提升，其中销售费用增速低于收入增速，财务费用同比下降42.92%，显示公司对财务成本的有效管理。
• 产能扩张持续推进：公司正稳步推进石膏板30亿平方米产能布局，包括在河北承德、山东菏泽、安徽亳州、山西忻州的4条生产线建设，同时与山东万佳建材设立合资公司，进一步扩大产能。海外项目也在推进中，显示其全球化布局的战略意图。
• 行业前景乐观：石膏板行业长期增长空间广阔，尤其在隔墙和住宅领域的应用前景良好。公司凭借高性价比的脱硫石膏资源和生产效率优势，进一步巩固行业领先地位。
• 估值合理，维持买入评级：公司2018-2020年的EPS分别为1.63元、1.84元和2.08元，对应PE分别为10.58X、9.39X和8.30X，估值水平较低，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

财务预测摘要

风险提示

• 石膏板价格大幅下跌
• 美国诉讼案可能产生大额赔付

行业与市场分析

• 行业增长空间：行业保持增长，长期具备“量”逻辑，政策支持新型墙体材料和装配式建筑的发展，有助于石膏板应用的进一步提升。
• 公司竞争优势：公司拥有成本优势和产能扩张优势，尤其是在脱硫石膏资源和生产效率方面。同时，环保政策推动行业供给端出清，利好公司市场份额的提升。

总结

北新建材凭借其强大的盈利能力、有效的成本控制和持续的产能扩张，稳固了其行业龙头地位。公司积极布局国内外市场，提升市占率，同时在行业增长趋势中受益。财务数据显示公司估值合理，维持“买入”评级。尽管存在价格下跌和诉讼赔付等风险，但公司整体表现积极，具备较强的市场竞争力和成长潜力。