核心内容
新点软件（688232.SH）在2025年发布年报，显示其经营质量持续改善，企业客户拓展顺利。尽管营收出现同比下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，尤其是扣非归母净利润同比增长显著。公司通过优化运营、加强回款管理、提升毛利率以及推进AI技术应用，展现出良好的发展势头。
主要观点
- 业绩表现：2025年公司实现营收21.46亿元，同比下降12.1%；归母净利润2.04亿元，同比增长4.9%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长44.0%。
- 经营质量：公司重视经营质量，毛利率及现金流持续改善。2025年整体毛利率同比增加3.4个百分点，经营活动现金流净额为2.64亿元，同比增长419.8%。
- 客户拓展：公司持续拓展企业客户，推出“新点e交易”品牌，中标多个大型企业招采平台项目。同时，面向中小企业，自营SaaS平台新增102个专区，同比增长20%。
- 政务SaaS转型：政务业务逐步从项目制转向SaaS模式，2024年新增项目超1,500个，新增客户370余家，已实现按年订阅收费的运营模式。
- AI技术应用：公司利用AI技术赋能招标采购全流程，推出AI+物料治理、AI+辅助评标、AI+供应商管理、智能客服等产品。同时，全国首个公共资源交易领域AI大模型“交易大脑”已落地应用。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
营收（亿元） |
营收增长率 |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增长率 |
PE倍数 |
| 2025E |
23.23 |
8.22% |
2.80 |
36.99% |
35.85 |
| 2026E |
26.01 |
12.00% |
3.32 |
18.74% |
30.19 |
| 2027E |
29.23 |
12.37% |
3.84 |
15.72% |
26.09 |
财务指标
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
2,441 |
2,146 |
2,323 |
2,601 |
2,923 |
| 归母净利润（百万元） |
195 |
204 |
280 |
332 |
384 |
| 毛利率 |
61.4% |
61.2% |
62.4% |
62.5% |
62.6% |
| 销售费用率 |
28.3% |
24.2% |
24.0% |
23.6% |
23.6% |
| 管理费用率 |
7.6% |
7.8% |
7.6% |
7.4% |
7.4% |
| 研发费用率 |
21.0% |
21.2% |
21.0% |
20.5% |
20.0% |
| ROE |
3.47% |
3.69% |
4.91% |
5.62% |
6.22% |
| P/E |
61.34 |
46.83 |
35.85 |
30.19 |
26.09 |
风险提示
- 政府端客户信息化投入不及预期
- 招采运营业务增长不及预期
- 市场竞争加剧
- 应收账款和存货偏高风险
投资评级
公司当前评级为“买入”，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 主营业务收入 |
2,824 |
2,441 |
2,146 |
2,323 |
2,601 |
2,923 |
| 毛利 |
1,864 |
1,499 |
1,314 |
1,449 |
1,626 |
1,831 |
| 净利润 |
573 |
195 |
203 |
280 |
332 |
384 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金净流 |
93 |
51 |
264 |
415 |
416 |
415 |
| 投资活动现金净流 |
-212 |
-292 |
462 |
-584 |
-125 |
-125 |
| 筹资活动现金净流 |
-178 |
-204 |
-279 |
-119 |
-119 |
-119 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 货币资金 |
715 |
259 |
728 |
441 |
613 |
784 |
| 应收款项 |
1,522 |
1,509 |
1,425 |
1,334 |
1,346 |
1,433 |
| 存货 |
434 |
417 |
402 |
366 |
373 |
387 |
| 资产总计 |
6,889 |
6,802 |
6,706 |
6,902 |
7,248 |
7,669 |
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
2 |
5 |
5 |
17 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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