汽车行业20Q4投资策略：在行业复苏中寻找确定性机会-20200922-银河证券-21页_1mb

汽车行业20Q4投资策略总结

核心内容

2020年第四季度，汽车行业预计将持续回暖，尤其在乘用车市场，随着疫情缓解及政策支持，市场消费活力逐步恢复。北京车展的举办及十一假期自驾游热度提升，将为Q4购车需求提供有力支撑。同时，智能化和电动化趋势正推动行业变革，零部件企业有望凭借技术积累和成本优势进入高端供应链。

主要观点

• 乘用车市场回暖：2020年1-8月乘用车销量同比下降15.2%，但8月实现同比增长9%，连续5个月正增长。预计Q4将继续保持回暖态势。
• 市场集中度提升：前15品牌销量市占率从2017年的69.7%提升至2020年8月的78.9%，市场空间向头部品牌集中。
• 自主品牌崛起：自主品牌市占率下降，但部分强势品牌如一汽红旗、长城汽车等在智能化和高端化方面表现突出。
• 皮卡市场潜力巨大：受政策影响，皮卡销量增长显著，预计未来商乘两用属性将带来超过70万辆/年的增量空间。
• 零部件智能化趋势：智能化是消费者对更高品质汽车的需求，零部件企业需具备智能高端化、模块化及国际化能力。

关键信息

乘用车市场表现

• 2020年1-8月狭义乘用车销量1,101.5万辆，同比下降15.2%。
• 8月销量同比增长9%，实现连续5个月正增长。
• 豪华车销量占比提升，2020年8月市占率接近15%，预计将持续增长。
• 低排量车型销量下滑明显，但随着政策支持，预计下半年将有所回升。

市场结构变化

• 自主品牌市占率从2019年的37.8%降至2020年8月的33.9%，而日系和德系市占率分别提升至24.3%和26.9%。
• 品牌集中度提升，CR15市占率从2017年的69.7%提升至2020年8月的78.9%。

皮卡市场前景

• 2019年中国皮卡销量为43.9万辆，占总汽车销量的2%。
• 美国皮卡销量占其汽车销量的18%，中国市场仍有较大增长空间。
• 政策解禁将推动皮卡销量增长，商用与乘用需求双增长。

零部件行业趋势

• 零部件行业Q2业绩回暖，但整体复苏弱于整车板块。
• 智能化加速发展，推动以智能驾驶、车联网等为核心的零部件需求增长。
• 零部件企业需具备同步开发能力，以适应整车智能化需求。

重点公司推荐

主机厂

• 长安汽车：Q2业绩反转，自主品牌销量增长显著，推出UNI-T等新车型，预计未来三年表现良好。
• 长城汽车：Q2销量增长16.7%，皮卡销量占比提升至26.5%，受益于皮卡市场增长，预计未来三年业绩持续增长。

零部件

• 科博达：上半年业绩稳定，客户结构高端化，产品受益于智能化趋势，首次给予“谨慎推荐”评级。
• 均胜电子：业务布局清晰，受益于电动化、智能化趋势，预计未来三年业绩逐步改善。
• 华域汽车：Q2盈利环比大幅改善，业务结构调整，智能产品升级，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 新冠疫情：全球疫情不确定性可能影响海外业务。
• 整车销量不及预期：宏观经济下行可能影响汽车销量。
• 新能源政策变化：新能源补贴将在2022年底退出，可能对行业产生较大影响。
• 原材料价格上涨：可能压缩行业利润空间。

图表目录

• 图1：2020年1-8月乘用车月度销量及同比变化
• 图2：2013至今乘用车销量及同比变化
• 图3：低排量及高排量销量占比走势
• 图4：各国别车系2017年至今市占率变化情况
• 图5：豪华车2017年至今市占率变化
• 图6：2017年至今30万区间上下消费变化
• 图7：各车系市占率走势
• 图8：2014年至今中国皮卡年销量及同比变化
• 图9：2014年至今皮卡年销量占比汽车总销量变化
• 图10：汽车零部件行业2019-2020季度营收对比
• 图11：汽车零部件行业2019-2020季度归母净利对比

表格目录

• 表1：2020年1-8月各国别车系累计零售情况
• 表2：2017年至今前15品牌占比变化
• 表3：2020H2国内上市车型
• 表4：长安汽车主要财务指标及预测
• 表5：长城汽车主要财务指标及预测
• 表6：近一年国家智能网联驾驶相关政策
• 表7：自主品牌车型智能驾驶配备对比
• 表8：国内主机厂智能驾驶研发规划
• 表9：科博达主要财务指标及预测
• 表10：均胜电子主要财务指标及预测
• 表11：华域汽车主要财务指标及预测