20200922-中国银河-汽车行业深度报告_汽车行业20Q4投资策略_在行业复苏中寻找确定性机会_21页_2mb

汽车行业20Q4投资策略总结

核心内容

2020年Q4，中国汽车行业预计将延续复苏态势，特别是在乘用车市场和零部件行业。随着疫情缓解、政策支持以及消费信心恢复，市场整体表现回暖。同时，智能化、电动化趋势加速，推动行业结构优化与技术升级。

主要观点

• 乘用车市场回暖：受“金九银十”传统消费旺季影响，北京车展及国庆假期自驾游预期将带动消费，预计Q4乘用车销量将持续增长。
• 自主品牌崛起：自主品牌市占率持续提升，部分品牌通过产品迭代与高端化策略，逐步缩小与合资品牌的差距，甚至在某些领域实现超越。
• 皮卡市场潜力巨大：随着政策逐步解禁，皮卡市场呈现商乘两用属性，预计未来销量将有显著增长。
• 零部件行业智能化升级：智能化成为消费趋势，零部件企业需加快技术积累与产品升级，以适应市场变化并进入高端供应链。
• 投资建议：重点关注长安汽车、长城汽车等主机厂，以及科博达、均胜电子、华域汽车等零部件企业。

关键信息

一、乘用车市场向头部靠拢

1. 市场回暖趋势明显

   • 2020年1-8月，我国乘用车销量为1,101.5万辆，同比下降15.2%。
   • 8月销量同比增长9%，实现连续5个月正增长。
   • 豪华车销量同比增长32%，市场份额接近15%。

2. 市场分化明显

   • 低排量车型销量下滑较大，1.6L以下车型销量同比下降20.83%。
   • 自主品牌市占率下降至33.9%，日系与德系市占率分别提升至24.3%与26.9%。
   • 自主品牌前十市占率28.6%，较2017年下降1.3个百分点。

3. 头部品牌集中度提升

   • 2017年前15品牌销量占比为69.7%，2020年前8个月提升至78.9%。
   • 头部品牌将逐步替代中小品牌，市场份额向头部集中。

4. 重点公司分析

   • 长安汽车：Q2业绩反转，上半年归母净利润同比增长216.17%；自主品牌销量增长，未来业绩有望持续改善。
   • 长城汽车：Q2销量增长显著，皮卡销量同比增长128.8%，智能化产品线布局清晰，未来增长可期。

二、零部件行业变革机会

1. 行业业绩回暖

   • 2020H1零部件行业营收同比下降1.80%，但Q2业绩反弹，部分企业订单逐步释放。
   • 均胜电子、科博达、华域汽车等公司上半年业绩受疫情影响，Q2环比改善明显。

2. 智能化加速

   • 智能化、网联化成为行业趋势，推动零部件产业转型。
   • 智能驾驶技术从L1、L2逐步向L3、L4发展，国内主机厂加快布局。
   • 智能化产品将提升消费者对汽车安全性和舒适性的需求。

3. 重点公司分析

   • 科博达：上半年营收微降，但毛利率提升，受益于LED控制器市场扩张，预计下半年业绩将好转。
   • 均胜电子：受疫情影响业绩承压，但订单结构优化，毛利率有望回升。
   • 华域汽车：Q2盈利环比大幅改善，智能产品线推进，未来业绩有望增长。

三、风险提示

• 新冠疫情风险：全球疫情不确定性可能对海外业务造成中长期影响。
• 整车销量不及预期：宏观经济波动可能影响汽车销量。
• 新能源政策变化：2022年底新能源补贴退出可能对行业造成影响。
• 原材料价格上涨：影响整车及零部件企业利润空间。

投资建议

• 主机厂：关注长安汽车、长城汽车，预计未来三年表现良好。
• 零部件企业：关注科博达、均胜电子、华域汽车，受益于智能化趋势及技术积累优势。

图表目录

• 图1：2020年1-8月乘用车月度销量及同比变化
• 图2：2013至今乘用车销量及同比变化
• 图3：低排量及高排量销量占比走势
• 图4：各国别车系2017年至今市占率变化情况
• 图5：豪华车2017年至今市占率变化
• 图6：2017年至今30万区间上下消费变化
• 图7：各车系市占率走势
• 图8：2014年至今中国皮卡年销量及同比变化
• 图9：2014年至今皮卡年销量占比汽车总销量变化
• 图10：汽车零部件行业2019-2020季度营收对比
• 图11：汽车零部件行业2019-2020季度归母净利对比

表格目录

• 表1：2020年1-8月各国别车系累计零售情况
• 表2：2017年至今前15品牌占比变化
• 表3：2020H2国内上市车型
• 表4：长安汽车主要财务指标及预测
• 表5：长城汽车主要财务指标及预测
• 表6：近一年国家智能网联驾驶相关政策
• 表7：自主品牌车型智能驾驶配备对比
• 表8：国内主机厂智能驾驶研发规划
• 表9：科博达主要财务指标及预测
• 表10：均胜电子主要财务指标及预测
• 表11：华域汽车主要财务指标及预测

风险提示

• 新冠疫情风险：对海外业务可能造成影响。
• 整车销量不及预期：宏观经济下行可能抑制汽车消费。
• 新能源政策变化风险：补贴退出可能对行业产生较大影响。
• 原材料价格上涨风险：影响行业整体盈利能力。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价或行业指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价或行业指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价或行业指数与市场平均回报相当。
• 回避：公司股价或行业指数低于市场平均回报10%及以上。

分析师简介

• 李泽晗：中国银河证券研究院汽车行业分析师，金融学硕士，专注于乘用车整车及其产业链研究。