20190929-招商证券-机械行业四季度投资策略：在行业下行中寻找确定性_41页_2mb

中性（维持）：机械行业四季度投资策略总结

核心内容

2019年四季度机械行业整体处于下行周期，但策略建议在行业下行中寻找确定性。重点推荐工程机械、光伏设备、智能装备、油气装备等细分板块的龙头公司。此外，关注汽车电子装备和纺服机械行业的投资机会。整体投资评级为中性，但部分细分领域被强烈推荐。

主要观点

• 行业下行：2019年大部分月份制造业PMI低于荣枯线，外部贸易摩擦持续，下游资本开支下降，四季度行业难有明显回升。
• 寻找确定性：在行业低迷中，建议关注政策托底、更新需求、技术迭代、能源安全等带来的确定性机会。
• 细分板块机会：
  • 工程机械：龙头公司价值属性增强，受益于政策托底和更新需求，预计四季度和明年将继续平稳增长。
  • 光伏设备：技术变革带来设备增量空间，PERC技术无法平价，需关注新技术如HJT和TOPcon带来的机会。
  • 智能装备：短期承压，但龙头公司通过国际化和并购提升竞争力，关注3C自动化和工业机器人。
  • 油气装备：受益于能源安全和油价中枢上行，建议关注杰瑞股份。
  • 汽车电子装备：头部客户加码电动化投入，行业长期成长性明确，关注克来机电、瀚川智能。
  • 轨交设备：政策加码推动行业回暖，四季度迎来主题投资机会。
  • 纺服机械：行业底部震荡，杰克股份竞争力提升，关注超跌反弹机会。

关键信息

工程机械

• 销量与出口：8月挖掘机销量13843台，同比上涨19.5%；出口量2277台，同比上涨53.6%。
• 重点推荐：三一重工、恒立液压、中联重科、日机密封、埃斯顿、杰瑞股份、起重机龙头、康力电梯、五洋停车。
• 行业趋势：行业集中度提升，龙头公司业绩稳定，经营质量改善，现金流良好，分红预期稳定。
• 估值数据：见表1，如三一重工、恒立液压等公司估值数据和评级信息。

光伏设备

• 价格与装机量：四季度PERC电池片价格有望回升，国内装机量由快转稳，海外市场增长明显。
• 重点推荐：迈为股份、捷佳伟创（电新联合）。
• 技术趋势：HJT和TOPcon技术有望在未来2-3年推广，带来设备增量空间。
• 估值数据：见表3，如迈为股份、捷佳伟创等公司估值数据和评级信息。

智能装备

• 行业表现：工业机器人需求承压，但龙头公司通过内生发展和外延并购提升竞争力。
• 重点推荐：埃斯顿、杭氧股份。
• 海外市场：日本机器人订单环比改善，ABB、安川、发那科等公司表现各异。
• 工业气体：价格低迷，但杭氧股份在电子气领域拓展成功，未来成长空间广阔。

汽车电子装备

• 行业背景：全球汽车消费低迷，但新能源汽车电子渗透率提升，带动设备需求。
• 重点推荐：克来机电、瀚川智能。
• 头部客户动态：博世、大陆集团等头部客户资本开支有所回落，但电动化投入持续。

轨道交通装备

• 政策推动：《交通强国建设纲要》发布，铁路投资有望回暖。
• 市场动态：9月新增批复重庆至昆明高速铁路，启动复兴号招标，Q4投资集中。
• 重点推荐：维持行业“推荐”评级。

纺服机械

• 行业趋势：行业底部震荡，杰克股份市占率提升，产品竞争力增强。
• 海外市场：7月出口额同比增长12.66%，行业见底，关注超跌反弹。

风险提示

• 中美贸易谈判不确定性：可能影响行业需求。
• 原材料价格上涨：增加企业成本压力。
• 行业竞争加剧：导致利润空间压缩。

重点推荐标的

• 工程机械：三一重工、恒立液压、中联重科、日机密封、埃斯顿、杰瑞股份、起重机龙头、康力电梯、五洋停车。
• 光伏设备：迈为股份、捷佳伟创（电新联合）。
• 智能装备：埃斯顿、杭氧股份。
• 油气装备：杰瑞股份。
• 轨交设备：关注政策催化下的投资机会。
• 纺服机械：杰克股份。

行业数据概览

总结

2019年四季度机械行业面临下行压力，但通过寻找确定性机会，仍可发现部分细分行业和龙头公司的增长潜力。重点推荐工程机械、光伏设备、智能装备、油气装备等板块，关注技术迭代和政策支持带来的行业机会。同时，风险提示需注意外部环境变化和行业竞争加剧。