化工行业2018年投资策略：寻找行业确定性改善机会-20171205-西南证券-49页-3mb

化工行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年前三季度，化工行业业绩表现亮眼，累计营业总收入增长36.6%，归母净利润增长72.6%，净利率达6.8%，处于历史中上游水平，营业收入和净利润增速均为近四年新高。2018年化工行业整体将跟随大市，但部分行业盈利能力改善将能维持，特别是龙头企业将不断溢价。

主要观点

1. 寻找行业改善确定性机会

• 2018年行业改善主要来源于成本驱动和供给侧改革，部分行业在宏观环境变化后具备持续盈利能力。
• 推荐关注：
  • 石化行业：关注油价再平衡、PTA-聚酯产业链（民营大炼化）、天然气发展机会。
  • 基化行业：关注农药、纯碱、氯碱、钛白粉、MDI、维生素等盈利改善显著的行业。
  • 真成长行业：看好锂电新材料、电子化学品、空气净化新材料等新兴领域。

2. 聚焦真成长行业

• 锂电新材料：受益于新能源汽车发展，关注上游资源类（如锂矿、盐湖、钴矿）、锂电隔膜、铝塑膜。
• 电子化学品：因晶圆厂和面板厂扩产，需求和国产化要求提升，建议关注雅克科技、上海新阳、飞凯材料等。
• 空气净化新材料：市场尚处起步阶段，建议关注再升科技等。

关键信息

行业表现

• 2017年化工板块整体跑输大盘，但结构性机会明显。
• 部分子行业如化学原料、化学纤维和化学制品价格出现上涨，呈现结构性超额收益。
• 石油开采、石油化工、橡胶等因供给过剩表现较差。

投资标的推荐

重要环保主题

• 排污许可证：2017年完成重点行业核发，2020年完成全国范围。
• 京津冀大气治理：2017年10月至2018年3月，PM2.5浓度下降15%以上。
• 危化品退城进园：到2020年完成搬迁改造，影响中小企业退出。
• 环保趋势：环保趋严，中小企业退出常态，行业集中度提升。

风险提示

• 环保趋势不及预期
• 产能扩充超预期
• 原材料大幅波动

估值与PE、PB趋势

• 化工板块PE和PB处于历史中位，估值中枢逐步上移。
• 龙头企业PE和PB显著优于行业平均水平，具备溢价能力。

行业趋势与机会

石化行业

• 油价再平衡：预计2018年油价中枢上移至60美元/桶，利好炼化和煤化工。
• PTA-聚酯产业链：供需关系改善，盈利提升，建议关注恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。
• 民营炼化：提升我国聚酯行业全球竞争力，建议关注浙江石化、恒力石化等。

基化行业

• 农药行业：出口持续向好，需求回暖，建议关注兴发集团、红太阳、长青股份、广信股份。
• 纯碱行业：供给缺乏弹性，需求稳健，建议关注山东海化、三友化工、井神股份。
• 氯碱行业：烧碱需求增长，环保压制供给，建议关注中泰化学、滨化股份、氯碱化工。
• 钛白粉行业：供需偏紧，建议关注龙蟒佰利。
• MDI行业：全球需求稳定，供给紧张，建议关注万华化学。
• 维生素行业：供给受限，需求回暖，建议关注新和成、兄弟科技、金达威、利尔化学。

周期底部预期向好行业

• 化肥行业：尿素价格反弹，成本支撑，建议关注阳煤化工、华鲁恒升、鲁西化工。
• 轮胎行业：环保趋严，供给收缩，建议关注玲珑轮胎、三角轮胎。

真成长行业

锂电材料

• 锂电隔膜：湿法隔膜为主流，技术壁垒高，建议关注沧州明珠、中材科技、乐凯胶片。
• 铝塑膜：进口替代空间大，建议关注新纶科技、道明光学、福斯特。
• 资源类：锂矿、盐湖、钴矿等，建议关注雅化集团、盐湖股份、藏格控股、银禧科技。

电子化学品

• 半导体材料：国产化率低，建议关注雅克科技、上海新阳、飞凯材料、江化微、晶瑞股份。
• 高端化学品：如光刻胶、超净高纯试剂等，建议关注雅克科技、上海新阳等。

环保新材料

• 空气净化材料：市场尚处起步阶段，建议关注再升科技。

总结

2018年化工行业整体跟随大市，但部分行业因供给侧改革、环保趋严、需求回暖等因素具备持续盈利能力。建议重点关注MDI、维生素、钛白粉、纯碱、氯碱、PTA-聚酯产业链、锂电新材料、电子化学品等具备确定性改善机会的行业，以及环保新材料、化肥、轮胎等周期底部向好的行业。同时，真成长行业如锂电材料、电子化学品等将受益于新能源汽车、半导体、空气净化等领域的快速发展。