20231101-德邦证券-敏芯股份-688286.SH-营收毛利率环比改善_车载领域持续开拓_3页_680kb

敏芯股份（688286）公司点评

公司基本情况

• 行业属性：电子/半导体
• 股票代码：688286.SH
• 当前价格：5277元
• 评级：买入（维持）
• 研究机构：德邦证券

业绩表现分析

• 2023年前三季度营收同比增长1882%，环比增长1468%，主要受益于市场需求增加及销量提升。
• 毛利率：2023Q3毛利率为16.13%，同比下降10.5个百分点，环比提升1.6个百分点，主要因销售价格下降竞争加剧。
• 净利润：2023Q3归母净利润亏损0.29亿元，同比下滑13454%，环比改善122.5%；扣非后净利润亏损0.32亿元。

下游客户及产品布局

• 消费电子领域：产品覆盖华为、小米、OPPO、三星等终端客户，客户资源丰富。
• 车载领域：已推出两款满足AEC-Q100/Q103标准的MEMS麦克风，积极布局车用场景。
• 压力传感器：在医疗领域深耕多年，逐步拓展车载业务。
• 惯性传感器：重点发展消费领域，产品尺寸微缩为其竞争优势。

投资建议与目标

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为38亿、54亿、69亿元；净利润分别亏损0.09亿、0.03亿、0.06亿元。
• 估值：2024/2025年PE分别为102/44倍。
• 观点：公司为国内MEMS龙头，在声学、压力、惯性多品类产品上具备客户与技术优势，预计2023Q4伴随消费电子复苏，营收有望持续增长。

风险提示

• 研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求复苏不及预期风险。

财务数据与偿债能力

• 债务与流动性：短期偿债能力指标波动较大，流动比率5.93，速动比率4.21，存在一定流动性压力。
• 资产负债率：2022年达187%，负债水平较高。
• 毛利率：2023年预计毛利率为16.1%，低于行业平均水平。

总结

敏芯股份为国内多品类MEMS领导厂商，客户资源丰富，产品布局覆盖消费、车载及医疗等多领域。尽管短期财务状况承压，但在消费电子复苏及车载业务突破背景下有望带动营收持续增长。但需关注行业竞争加剧及盈利能力修复的进度，2024、2025年估值存在较大下行空间。