20240428-天风证券-敏芯股份-688286.SH-三四季度营收屡创新高_毛利率逐季修复显著_4页_795kb

敏芯股份（688286）2023年年报点评总结

核心观点

1. 投资评级维持“持有”，目标价保持不变。
2. 营收与利润修复速度快于预期，全年营收创历史新高（增长2734%），年末库存去化显著。
3. 各产品线毛利均呈现逐季改善趋势，尤其Q4毛利率环比大幅提升。
4. 维持多品类布局，MEMS声学、压力、惯性传感器业务表现强劲。
5. 高研发投入筑高技术壁垒，股权激励显示公司发展信心。
6. 基于行业竞争和宏观经济前景，调整盈利预测，下调2024/2025年归母净利润预期至14.17亿/5.49亿。
7. 看好长期技术优势和应用拓展空间，维持“持有”评级。

业绩概览

• 2023年实现营业收入373亿元，同比增长2734%；实现归母净利润-102亿元。
• 四季度单季营收达到114亿元，同比增长5224%，环比增长990%；归母净利润亏损幅度同比收窄4572%，环比收窄3237%。

产品线分析

1. MEMS声学传感器： 全年营收25.60亿元，同比增长104.1%。受益于手机市场回暖及新客户拓展，在保持大客户优势前提下份额持续提升。
2. MEMS压力传感器： 全年营收8.44亿元，同比增长107.22%。产品通过知名品牌验证，批量出货，面向汽车、工控、医疗等高毛利领域持续拓展。
3. MEMS惯性传感器： 全年营收2.42亿元，同比增长43.77%。新工艺提升良率和产能，新产品研发顺利推进。
4. 电子雾化器： 利用MEMS微差压技术积极拓展，适应法规合规要求，实现向品牌客户大批量出货并保持增长。
5. 可穿戴设备： 气压计类产品获得国内头部客户认可，批量出货并拓展市场。
6. 加速度计： 工艺优化提升良率和产能，有望在未来品牌客户中取得突破。

研发投入与竞争优势

• 2023年研发总投入7.79亿元（77.9%），同比提升117.0%，占营收比例2.09%。研发人员187人，占员工总数34.76%。
• 年度新增专利76项，授权专利80项，已累计拥有境内外发明专利93项、实用新型专利300项，技术壁垒高。
• 是国内少数在MEMS声学、压力、惯性传感器领域具备全链路自主设计能力的公司。

行业前景

利好因素：

• 万物互联、智能化改造需求驱动，为MEMS器件带来增量市场。
• 物联网发展推动智能终端普及，带动MEMS需求增长。
• 工业国家人口下降导致用工成本上升，工业智能化改造需求增加，MEMS为智能制造刚需。

挑战因素：

• 当前宏观经济下行压力，产品价格承压，竞争激烈。
• 技术迭代及市场变化带来风险。

战略与激励

• 发布股权激励计划，2023/2024年营收目标为15%/15%和30%/30%，首次授予股票期权第一个行权期已满足条件。
• 投资建议基于大幅下调后的盈利预测，维持“持有”评级。

行业数据

• 2023年毛利率逐季修复，尤其Q4毛利率环比大增9.84pct。
• 产能利用率已提升，存货周转天数改善，库存去化效果显著。

风险提示

技术、下游需求、毛利率、技术人员流失及知识产权等方面风险。

财务预测调整

• 2024年预计归母净利润14.17亿元（原预测为2.58亿）
• 2025年预计归母净利润5.49亿元（原预测为5.64亿）
• 2026年预计归母净利润10.002亿元（原预测为6.85亿）