20230816-国金证券-重庆啤酒-600132.SH-Q2超预期_吨价_成本明显改善_4页_937kb

重庆啤酒2023年上半年和第二季度业绩显著增长，以下为关键分析总结：

业绩方面，2023年上半年实现营业收入8505亿元，同比增长717%；归母净利润865亿元，同比增长1889%。第二季度单季营业收入4499亿元，同比增长964%；归母净利润478亿元，同比增长2352%。总体来看，公司业绩受益于高基数效应和产品结构调整。

经营分析显示，第二季度高档产品表现环比改善，销量和吨价均超过预期。高档、主流和经济类收入同比分别增长64%、157%和-3%。分区域看，南区因旅游需求复苏和疫后修复贡献显著，收入增长强劲。吨价提升主要得益于乌苏提价和产品组合优化，包括经济类掉量升级及高档产品如1664、嘉士伯的好销。

成本控制方面，第二季度吨成本同比下降1%，毛利率提升18个百分点，税率优化带动净利率增长22个百分点至215%。长期成本下降有望延续，大麦价格下降和包材优化将支持毛利率提升。

展望未来，预计本月销量增长，八月起进入低基数红利期，重点区域如新疆受益。中长期改革包括渠道优化和产品升级，可能提升效益，但风险包括乌苏改革不及预期、原材料上涨和宏观经济不确定性。盈利预测：2023-2025年收入增速11%、13%、13%，利润增速18%、21%、16%；EPS分别为308元、375元、436元，当前PE为27倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。

公司基本面稳健，财务比率如ROE和EPS持续上升，但需关注运营效率和外部风险。市场平均投资建议为“买入”。