20181109-信达证券-每周油记_美国汽油持续暴跌_需求如此不振__28页_2mb

每周油记：美国汽油持续暴跌：需求如此不振？总结

核心内容

本报告分析了2018年11月美国汽油价格持续下跌的现象，探讨了其背后的原因及对市场的影响。报告指出，尽管国际能源机构（EIA、IEA、OPEC）下调了2018和2019年全球原油需求的预测，但美国汽油价格的下跌主要源于国内需求疲软和库存持续增长。

主要观点

1. 美国汽油价格跌幅远超原油

   • 2017年11月1日至2018年11月7日，Brent原油上涨19.14%，WTI原油上涨13.57%，而美国Nymex RBOB汽油价格下跌5.38%。
   • 汽油价格跌幅显著大于原油，反映出汽油市场供需失衡。

2. 美国汽油需求增长有限

   • 2018年1-10月，美国汽油需求平均为936万桶/日，较2017年同期仅增长8万桶/日，几乎无增长。
   • 需求疲软是导致汽油价格下跌的关键因素之一。

3. 炼油厂加工量上升，库存压力增大

   • 2018年1-10月（剔除飓风影响），美国炼厂原油加工量平均为1692万桶/日，较2017年同期增加27万桶/日。
   • 炼油厂加工量增加与汽油需求疲软形成反差，导致汽油库存持续增长。

4. 汽油库存持续上升，压制价格

   • 自2017年11月以来，美国汽油库存增长8.8%，而原油库存下降5.5%。
   • 汽油库存的持续增加是导致汽油价格持续下跌的主要原因。

5. 国际能源机构下调需求预测

   • EIA、IEA和OPEC均下调了2019年全球原油需求预测，反映出对未来经济增长的担忧。
   • 需求走弱对美国汽油价格形成压制，而地缘政治事件虽影响原油供应，但对汽油价格影响有限。

6. 汽油与原油价差收窄

   • 汽柴油加权平均裂解价差降至10.92美元/桶，创2016年以来新低。
   • 实际裂解价差进一步收窄至5.11美元/桶，表明炼油利润空间受到挤压。

7. 市场前景与风险提示

   • 美国汽油价格与原油价格可能出现“脱钩”现象，即两者走势不同步。
   • 需关注地缘政治、厄尔尼诺现象等对油价的干扰因素。

关键信息

指数表现

• 信达大炼化指数：自2017年9月4日至2018年11月8日，涨幅为28.98%。
• 石油加工行业指数：同期跌幅为10.19%。
• 沪深300指数：同期跌幅为16.46%。

原油与汽油价格

• WTI原油价格：60.67美元/桶
• Brent原油价格：70.65美元/桶
• Nymex RBOB汽油价格：下跌5.38%，创年内新低

库存数据

• 美国商业原油库存：连续第7周增长，累计增加3765万桶，达431.787百万桶。
• 美国汽油库存：连续第7周增长，达228.021百万桶，高于合理区间。
• 美国柴油库存：减少至122.857百万桶，处于合理区间。
• 油品库存：整体库存增加至1253.429百万桶，高于合理区间。
• 成品油库存：减少至821.642百万桶，但依然高于合理区间。

消费与生产数据

• 油品消费：减少61.1万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费：减少16.3万桶/日。
• 柴油消费：减少10.8万桶/日。
• 燃料油消费：减少18.7万桶/日。
• 其他油品消费：增加24.9万桶/日。
• 炼厂开工率：90.00%，较上周增加0.6个百分点。
• 消费柴汽比：0.475，生产柴汽比：0.511，显示柴油需求略高于汽油。

价差与库存关系

• 汽油-原油价差：4.83美元/桶，较上周减少0.30美元/桶。
• 柴油-原油价差：26.03美元/桶，较上周增加2.29美元/桶。
• 汽柴油价差：39.10美分/加仑，零售价差扩大，表明终端价格压力加剧。

图表目录（关键数据）

风险提示

• 地缘政治和厄尔尼诺等因素可能对油价造成较大干扰。
• 美国汽油价格与原油价格可能因需求疲软和库存压力出现“脱钩”现象。
• 投资者需谨慎评估市场风险，注意政策变化及国际形势对市场的影响。

研究团队

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 许隽逸：研究助理，14年石油化工行业研究和投资经验。
• 陈淑娴：研究助理，北京大学金融数学与经济学双学位。
• 洪英东：研究助理，清华大学工学博士。

投资建议与评级

• 股票投资评级：买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 评级基准：沪深300指数，评估周期为报告发布之日起6个月内。

免责声明

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