20180817-信达证券-石油开采行业周报_每周油记_油价还有暴跌么_美国沙特近期联手操纵手法一览__28页_1mb

油价还有暴跌么？美国沙特联手操纵手法分析总结

核心内容概述

本报告由信达证券能源化工研究团队发布，分析了2018年8月17日当周美国及沙特在原油市场中的行为，探讨其对油价走势的影响。报告指出，美国原油库存的异常增长与沙特的出口策略变化，可能是为了配合特朗普政府在2018年11月中期选举前压低国内汽油价格的意图。

主要观点

• 信达大炼化指数表现：自2017年9月4日至2018年8月16日，信达大炼化指数涨幅达56.04%，显著优于同期石油加工行业指数（-7.36%）和沪深300指数（-14.79%）。
• 美国原油库存变化：2018年8月10日EIA数据显示，美国商业原油库存超预期大增680万桶，WTI原油期货应声下跌，Brent和WTI价差扩大至6美元/桶。
• 库存变化原因：美国原油库存增长主要由进口量大幅增加（+100万桶/日）和出口量减少（-50万桶/日）导致，而原油产量和炼厂加工量保持稳定。
• 沙特出口策略转变：沙特减少对亚洲的原油出口，增加对美国的出口，以配合美国压低油价的策略，这与2016年10月OPEC减产以来沙特的出口策略形成对比。
• 库存与油价关系：美国原油库存高于合理区间，可能对油价形成下行压力，但沙特的出口调整与美国的库存管理相互配合，可能形成人为操纵市场格局。
• 成品油库存与价差：美国成品油库存增加，但炼油价差有所下降，表明炼油利润空间受到压缩。
• 价格与消费数据：原油现货均价为62.78美元/桶，汽油和柴油零售价差分别为292.1美分和321.7美分，均较上周有所下降。
• 市场风险提示：地缘政治和厄尔尼诺等因素可能对油价造成较大影响，投资者需谨慎应对。

关键信息

1. 油价与库存关系

• WTI原油价格：65.46美元/桶
• Brent原油价格：71.43美元/桶
• 价差：Brent和WTI价差扩大至6美元/桶
• 库存变化：美国原油库存增加至414.194百万桶，汽油库存减少至233.128百万桶，柴油库存增加至128.989百万桶
• 库存储备天数：原油储备天数23.6天，汽油储备天数24.2天，柴油储备天数32.8天

2. 产销数据

• 原油产量：自2018年6月以来保持增长停滞
• 炼厂加工量：突破1800万桶/日，创历史新高
• 原油进口量：2-week average 增加，主要来自沙特
• 原油出口量：2-week average 减少，对美国出口增加
• 油品消费：整体减少74.1万桶/日，汽油消费增加16.6万桶/日，柴油消费减少4.3万桶/日
• 炼厂开工率：98.10%，较上周增加1.5个百分点

3. 价差与盈利空间

• 炼油价差：整体为20.94美元/桶，较上周减少0.80美元/桶
• 汽油-原油价差：20.03美元/桶，较上周减少1.18美元/桶
• 柴油-原油价差：25.08美元/桶，较上周增加1.95美元/桶
• 加权平均裂解价差率：24.44%，较上周减少0.39个百分点
• 实际裂解价差：20.01美元/桶，较上周增加0.04美元/桶

4. 沙特与美国合作策略

• 沙特增产并增加对美出口，减少对亚洲出口，以配合美国压低油价
• 美国通过增加原油进口和减少出口，使库存超预期增长，影响全球油价走势
• 沙特的出口调整策略从2016年OPEC减产以来的“降低对美出口”转变为“增加对美出口”

数据图表说明

• 图表1：信达大炼化指数与石油加工行业指数、沪深300指数对比
• 图表2-8：美国原油库存、进口、出口、汽油柴油库存及消费数据
• 图表9-11：沙特对美及亚洲出口变化
• 图表12-30：库存变化、价差分析、消费与生产数据等详细图表

风险提示

• 地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰
• 投资者需自行评估市场风险，信达证券不承担因使用报告内容而产生的任何损失

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，北京大学物理学院及罗格斯大学物理和天文学系毕业，具有丰富的行业研究与投资经验
• 许隽逸：研究助理，浙江大学化工和生物工程系学士，美国南加州大学石油化工系博士，首位获得George V. Chilingar石油工程奖的华人
• 陈淑娴：研究助理，北京大学数学科学学院与国家发展研究院双学士，具备较强的经济与金融分析能力

投资建议评级

• 股票投资评级：买入、增持、持有、看淡、卖出
• 行业投资评级：看好、中性、看淡

免责声明

• 本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布
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• 报告观点仅为分析师研究结果，不构成投资建议，投资者需自行承担风险