石油开采行业2018年第四十期专题报告：每周油记，美国汽油持续暴跌：需求如此不振？-20181109-信达证券-28页-2mb

美国汽油持续暴跌：需求如此不振？

核心内容

2018年11月9日发布的《每周油记：美国汽油持续暴跌：需求如此不振？》是一份关于美国石油市场，尤其是汽油价格持续下跌的行业分析报告。报告指出，尽管原油价格因地缘政治因素和供应变化而有所下跌，但美国汽油价格下跌幅度更大，反映出需求疲软和库存压力。

主要观点

• 信达大炼化指数表现：自2017年9月4日至2018年11月8日，信达大炼化指数上涨28.98%，而同期石油加工行业指数下跌10.19%，沪深300指数下跌16.46%。
• 原油与汽油价格差异：过去一年中，Brent和WTI原油分别上涨19.14%和13.57%，但美国Nymex RBOB汽油下跌5.38%，显示汽油价格下跌幅度远超原油。
• 汽油库存增加：2018年1-10月，美国汽油需求量仅增长8万桶/日，而炼厂原油加工量增加27万桶/日，导致汽油库存持续增加，成为汽油价格下跌的主要原因。
• 国际能源机构预测下调：EIA、OPEC和IEA均下调了对2018和2019年全球新增原油需求的预测，反映出对未来经济增速的担忧。
• 裂解价差下降：2018年11月2日当周，美国汽柴油加权平均裂解价差降至10.92美元/桶，为2016年以来最低水平。
• 地缘政治影响有限：尽管地缘政治对原油供应有影响，但需求走弱仍是压制美国汽油价格的主要因素。

关键信息

一、库存数据

• 美国商业原油库存：连续第7周增长，累计增加3765万桶，达到431.787百万桶。
• 美国汽油库存：增加至228.021百万桶，高于合理区间。
• 美国柴油库存：减少至122.857百万桶，处于合理区间。
• 战略库存：占库容能力的85.03%，较上周减少。
• 库存储备天数：
  • 商储原油库存可供应全美需求26.4天。
  • 汽油库存储备天数24.7天。
  • 柴油库存储备天数29.7天。

二、产销数据

• 油品消费：减少61.1万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费：减少16.3万桶/日。
• 柴油消费：减少10.8万桶/日。
• 其他油品消费：增加24.9万桶/日。
• 原油输入：减少0.9万桶/日。
• 汽油产出：减少65万桶/日。
• 柴油产出：减少2万桶/日。
• 炼厂开工率：达到90.00%，较上周增加0.6个百分点。

三、价格数据

• 原油现货价格：WTI为60.67美元/桶，Brent为70.65美元/桶。
• 汽油零售价格：数据缺失（#NAME?）。
• 柴油零售价格：数据缺失（#NAME?）。
• 炼油价差：整体价差空间为10.92美元/桶，较上周减少0.12美元/桶。
• 汽油-原油价差：出厂价差为4.83美元/桶，较上周减少0.30美元/桶。
• 柴油-原油价差：出厂价差为26.03美元/桶，较上周增加2.29美元/桶。
• 加权平均裂解价差率：12.92%，较上周增加0.22个百分点。
• 实际炼油价差：5.11美元/桶，较上周减少3.66美元/桶。

四、供需关系分析

• 柴汽比：消费柴汽比为0.475，生产柴汽比为0.511，显示柴油需求低于汽油。
• 炼厂加工量与需求不匹配：尽管炼厂加工量增加，但汽油需求几乎无增长，导致汽油库存增加，进一步压制价格。

五、市场展望

• 需求疲软：美国汽油需求疲软，叠加国际能源机构对全球新增原油需求的预测下调，可能继续对油价形成压力。
• 价格脱钩风险：在弱需求和地缘政治事件的影响下，美国原油价格和汽油价格可能出现频繁脱钩现象。

结论

美国汽油价格持续下跌主要由需求疲软和库存增加驱动，而原油价格受地缘政治和供应变化影响。尽管地缘政治事件对原油供应有扰动，但整体需求走弱仍是汽油价格下跌的核心因素。随着炼厂检修结束和加工量回升，汽油库存可能继续增加，进一步压制价格。未来，若需求持续低迷，美国汽油价格可能继续承压。