煤炭行业专题报告：核准与核增产能对煤炭供给侧影响研究-20180731-信达证券-13页

报告摘要

本报告分析了2016年以来国家通过生产能力核增与核准政策对煤炭供给侧的影响，指出这些政策主要针对历史遗留问题，如“超能力生产”和“违法违规建设项目”，对当前实际产量的边际贡献有限。报告强调，煤炭产量的实质性增长依赖于固定资产投资周期和项目达产进度，而非政策调整本身。

政策背景：为应对煤炭供需紧张和煤价上涨，国家发改委和能源局自2016年起逐步放宽了煤矿产能核增和核准政策，以保障煤炭供应和稳定价格。
产能核增与核准情况：
- 截至2017年底，全国共核增33处煤矿，合计7797万吨/年产能，主要为超能力生产转合法。
- 同期核准43处煤矿，合计20490万吨/年产能，其中36处未进表，合计16070万吨/年。
产能释放情况：
- 已核准合法在建产能为10.19亿吨/年，其中3.57亿吨为联合试运转产能，预计2018~2019年可释放约3600万吨产量。
- 未联合试运转的在建产能为6.62亿吨/年，预计释放约6200万吨产量。
- 新核准未进表的36处煤矿（1.6亿吨/年）预计释放约3200万吨产量。
总体产量增量预测：在理想投资和审批条件下，2018~2019年煤炭供给端预计释放约1.3亿吨产量，年均贡献约6500万吨。
产量增长受限原因：
- 煤矿建设周期长，部分在建项目尚未达产。
- 中东部煤矿因资源自然衰减和部分关停退出，产量增长受限。
行业展望：在国内外能源需求复苏背景下，煤炭有效产能短期内难以释放，供需缺口将放大，推动煤炭价格中枢上移，带来行业业绩增长的高确定性。当前估值处于历史底部，存在较大修复空间。建议对煤炭板块进行整体配置，弱化个股。

联合试运转产能（3.57亿吨/年）：主要分布在内蒙古、陕西、宁夏、山西，预计2018~2019年释放3600万吨产量。
未联合试运转在建产能（6.62亿吨/年）：
- 其中约4.68亿吨为资源整合、技术改造、改扩建产能，多数处于停产停建状态。
- 剩余1.94亿吨为未申请联合试运转的新建煤矿，预计释放约6200万吨产量。
新核准未进表煤矿（1.6亿吨/年）：主要分布在陕西、新疆、内蒙古、山西等地，预计释放3200万吨产量。

行业评级：维持“看好”评级，认为未来两年煤炭价格中枢将上扬，板块业绩增长确定性高。
配置建议：
- 动力煤：重点推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业。
- 炼焦煤：关注西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。
- 国企改革相关标的：阳泉煤业、平煤股份、西山煤电、大同煤业。