2018-煤炭行业专题报告_核准与核增产能对煤炭供给侧影响研究_13页

核准与核增产能对煤炭供给侧影响研究总结

核心内容

本报告分析了2016年以来国家对煤炭行业进行的产能核增与核准政策对供给侧的影响，重点探讨了政策执行与实际产量之间的关系。报告指出，尽管政策层面已核准和核增了大量煤矿产能，但实际产量增长仍较为缓慢，主要受限于煤矿建设周期长、投资不足及安全与环保审批等因素。

主要观点

• 政策背景：自2016年起，国家通过产能核增和核准政策，旨在解决历史遗留的“超能力生产”和“违法违规建设项目”问题，同时保障煤炭供给和稳定煤价。
• 核增产能影响有限：2017年以来，全国共核增33处煤矿，合计7797万吨/年产能。但多数煤矿在核增前已接近或达到其实际生产能力，因此核增对当前产量的边际贡献有限。
• 核准产能释放缓慢：截至2017年底，已核准合法在建产能10.19亿吨/年，预计2018~2019年可释放约9800万吨产量。其中，联合试运转产能约3.57亿吨/年，预计释放3600万吨；未联合试运转的在建产能约6.62亿吨/年，预计释放6200万吨。
• 未进表产能释放潜力有限：2016年以来新核准未进表的36处煤矿，合计产能1.6亿吨/年，预计在2018~2019年释放约3200万吨产量。
• 整体产量增量预期：在理想的投资与审批条件下，2018~2019年煤炭供给端预计可释放约1.3亿吨产量，年均约6500万吨。
• 影响产量的主要因素：包括煤矿建设周期长、部分煤矿因资源衰减或政策关停退出、以及投资不足等。

关键信息

• 核增产能：累计核增至少33处煤矿，合计7797万吨/年，主要为解决历史“超能力生产”问题。
• 核准产能：累计核准43处煤矿，合计20490万吨/年，其中36处未进表，产能16070万吨/年。
• 联合试运转产能：3.57亿吨/年，主要分布在内蒙古、陕西、宁夏、山西，预计释放3600万吨产量。
• 未联合试运转产能：6.62亿吨/年，其中4.68亿吨为资源整合、技术改造、改扩建产能，大多处于停滞状态，预计释放约2300万吨产量；1.94亿吨为新建煤矿，预计释放约6200万吨产量。
• 未进表产能：1.6亿吨/年，预计释放约3200万吨产量。
• 产量增长瓶颈：主要受制于煤矿建设周期、投资不足、环保与安全审批等。
• 未来增长依赖：最终煤炭产量增长需关注行业固定资产投资周期，而非政策调整或审批进度。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级。国内外能源需求复苏背景下，煤炭有效产能短期内难以释放，供需缺口将放大，推动煤价中枢上移，带来行业业绩增长的高确定性。
• 投资建议：
  • 动力煤：重点推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业等。
  • 炼焦煤：关注西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等。
  • 国企改革相关标的：建议关注阳泉煤业、平煤股份、西山煤电、大同煤业等。
• 风险提示：
  • 贸易战升级：可能影响能源需求。
  • 宏观经济大幅下滑：可能导致煤炭需求下降。

总结

尽管2016年以来国家通过政策手段核准和核增了大量煤矿产能，但实际产量增长仍较为缓慢。主要原因包括煤矿建设周期长、部分产能处于停滞状态、投资不足及安全环保审批等因素。预计2018~2019年煤炭产量增量约1.3亿吨，年均约6500万吨，主要依赖于在建项目顺利达产及新增投资。在能源需求复苏的背景下，煤炭行业具备较高的增长确定性，当前估值处于历史底部，具备较大修复空间。建议对煤炭板块进行整体性配置，重点关注动力煤与炼焦煤细分领域及国企改革相关标的。