20251201-通惠期货-铜日报_铜基本面延续_海外贵金属多头发难短期波及_10页_1mb

铜期货市场数据变动分析

主力合约与基差
11月28日，SHFE主力合约价格上涨0.39%，延续上扬趋势，LME价格小幅回落23美元/吨。基差方面，升水铜升至180元/吨，平水铜维持55元/吨稳定，湿法铜贴水改善至-30元/吨。LME(0-3)升水扩大至16.56美元/吨，显示市场多头情绪升温。

持仓与成交
LME持仓增加3102手至330192手，成交量有所扩大；SHFE库存增加2250吨，总体库存变化呈现分化的态势，反映出供需两端不同的变化趋势。

产业链供需及库存变化分析

供给端
供给受到显著压缩。中国铜原料联合谈判小组计划2026年削减矿铜产能负荷超10%，日本三菱材料拟2035年减量30%-40%，精矿供应趋紧，LME库存连续下降11.5%。这些预期对铜价形成支撑。

需求端
电力领域有一定支撑，南方电网梅州抽水蓄能电站二期投产（11月28日），青海"沙戈荒"项目开工（11月27日）及算力市场增长预期对铜需求构成利好。但建筑行业订单放缓，家用空调排产同比下滑达29.9%，弱需求抑制价格。铜线缆开工率微增至66.89%，黄铜棒开工率回升，但高铜价和终端观望仍为双刃剑。

库存端
LME库存从11月24日到28日连续减少，SHFE库存小幅增加。精铜杆原料环比降2.17%，成品库存环比下降1.34%，但月末成品库存实际出现增加，库存结构呈现分化。

价格走势判断

预计未来一周铜价维持高位震荡。供给收缩（矿山减产、冶炼削减）对行情形成中期支撑，电力需求落地对冲弱需求，宏观提振来自美联储降息预期。但需警惕库存分化、需求结构偏弱及TC加工费波动增加的平衡难度。短期区间继续维持在87000-89000元/吨，重点关注国内成品库存及美元指数的后续反应。