深度报告-20210330-中泰证券-万润股份-002643.SZ-新材料平台凸显_步入成长快车道_35页_2mb

报告摘要

万润股份（002643）详细总结

核心内容

万润股份是一家以新材料平台为核心，业务涵盖信息材料、环保材料和大健康产业的优质平台型材料企业。公司依托其核心有机合成纯化技术，不断拓展下游应用领域，成为全球领先的OLED材料、沸石分子筛及医药中间体供应商。分析师谢楠和张波维持“买入”投资评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.72亿元、8.79亿元和10.94亿元，对应PE分别为24倍、18倍和15倍。

主要观点

新材料平台领军者：公司从液晶材料起家，已拓展至信息材料、环保材料和大健康产业，具备多点布局的显著优势。
OLED材料业务增长迅速：受益于可折叠手机、VR设备等终端需求增长，OLED材料市场空间广阔。公司子公司九目化学和三月科技在OLED材料领域表现突出，九目化学2020年营收增长46%，净利润增长57%。
沸石材料受益国六标准：国内自2021年7月1日起实施国六标准，有效拉动沸石需求。公司现有沸石产能5850吨/年，7000吨/年在建产能，预计2021年投产。
大健康板块快速发展：公司涉足原料药、医药中间体、成药制剂等领域，2019年子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊一致性评价的企业。
光刻胶材料逐步发力：公司储备丰富光刻胶单体，力争切入光刻胶供应链，满足下游差异化需求。

关键信息

公司基本信息：
- 总股本：9.09亿股
- 流通股本：8.94亿股
- 市价：17.89元
- 市值：163亿元
- 海外营收占比：2020年超过80%
盈利预测：
- 2021年：营业收入35.33亿元，净利润6.72亿元
- 2022年：营业收入46.77亿元，净利润8.79亿元
- 2023年：营业收入58.82亿元，净利润10.94亿元
OLED材料市场：
- 2019年全球营收达252亿美元，预计2024年将达458亿美元
- 2019-2024年复合增速达13%
- 2024年OLED面板出货面积预计达1910万平米，复合增速18%
沸石市场：
- 全球2021年重型柴油车尾气处理装置对沸石产品需求为19119吨，欧洲轻型柴油车需求为6065吨
- 公司现有沸石产能5850吨/年，7000吨/年在建产能，预计2021年投产
大健康板块：
- 中国大健康产业2018年营收超过5万亿元，人均医疗消费支出持续增长
- 公司万润药业在原料药领域具备竞争优势，已实现原料药100吨/年的生产规模
风险提示：
- 下游市场不及预期
- 政策推行不达预期
- 主要产品价格波动
- 公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险