20180816-太平洋-万润股份-002643.SZ-人民币贬值增厚公司业绩_沸石OLED持续向好_5页_752kb

万润股份（002643）总结

核心内容

万润股份（002643）是一家横跨显示、环保和大健康三大领域的综合性企业，其核心业务包括沸石材料、OLED材料及大健康产业。公司拥有广泛的客户体系，覆盖全球80%的OLED厂商，具备较强的市场竞争力和拓展能力。

股票数据

• 目标价：13元
• 昨收盘：8.26元
• 总股本/流通股：909百万股 / 820百万股
• 总市值/流通市值：7,509百万元 / 6,774百万元
• 12个月最高/最低价：14.65元 / 6.76元

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

主要观点

1. 人民币贬值增厚业绩

• 公司约80%的营收来自海外，人民币汇率波动对公司业绩影响显著。
• 2018年上半年人民币汇率经历“6.50-6.27-6.62”的变化，导致公司业绩有所波动。
• Q2财务费用为-3,458万元，环比Q1下降5,260万元，上半年合计财务费用为-1,655万元，显示出汇率变动对公司有利。

2. 沸石材料持续放量

• 公司沸石产能从850吨/年增长至3,350吨/年，目前处于满产满销状态。
• 仍有2,500吨/年产能处于建设期，预计2019年初投产。
• 随着国内国六标准的推出，沸石需求有望爆发，公司将充分受益。

3. OLED材料业务发展迅速

• 公司是国内OLED材料领先企业，营收规模在国内领先。
• 已进入全球80% OLED厂商的认证体系，未来有望实现从量变到质变的突破。
• 全资子公司九目化学引进战略投资者，向产业链上游延伸。
• 三月光电产品已在下游进行验证，进展顺利。

4. 财务表现稳健

• 公司2018年半年报显示，营业收入12.78亿元，同比增长1.25%；归母净利润1.93亿元，同比下降9.75%。
• Q2归母净利润1.29亿元，环比增长100.72%，显示出强劲的复苏态势。
• 预计2018年1-9月归母净利润为2.57-3.47亿元，同比-15%至+15%。
• Q3归母净利润预计为0.64-1.55亿元，同比-27.7%至+74.7%。

5. 投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为4.24、4.90、5.91亿元，EPS分别为0.47、0.54、0.65元。
• 估值：对应PE分别为17X、15X、13X，显示公司估值逐步下降，但成长性良好。

风险提示

• 汇率波动风险：公司海外业务占比高，汇率波动可能影响业绩。
• 产品拓展低于预期：OLED和大健康板块的拓展可能面临不确定性。

关键信息

• 公司业务涵盖显示、环保、大健康三大领域。
• 2018年半年报显示公司Q2业绩显著增长。
• 沸石材料产能持续扩大，OLED材料进入全球80%厂商认证体系。
• 公司财务费用改善，盈利能力增强。
• 维持“买入”评级，预计未来三年净利润稳步增长，EPS逐步提升。

投资团队信息

• 证券分析师：杨伟

  • 电话：010-88695130
  • 邮箱：yangwei@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030005

• 研究助理：张波

  • 电话：021-61372572
  • 邮箱：zhangbo@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117100028

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅15%以上）。

重要声明

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