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圆通速递（600233.SH）2022年中报总结

核心内容

圆通速递在2022年上半年实现了显著的盈利增长，尽管受到国内疫情冲击，其快递业务量增速有所下滑，但通过提升产品定价能力和优化成本结构，公司整体表现优于行业平均水平。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入约251亿元，同比增长28.6%；归母净利润约17.7亿元，同比增长174%；扣非归母净利润约17.1亿元，同比增长188%。第二季度营业收入和净利润均实现同比增长，且环比增长稳定。
• 快递业务量增速放缓：尽管公司上半年快递业务量完成80.85亿件，同比增长9.09%，但增速低于去年同期的50.1%，显示出疫情对业务增长的一定影响。
• 单票收入提升：公司单票收入上涨至2.60元，同比上涨19.3%，主要得益于行业经营环境改善、末端定价能力提升及客户结构优化。
• 成本控制有效：单票成本同比上涨12.1%，其中单票派送成本上涨16.0%，但单票运输成本和单票中心操作成本涨幅有限，显示公司成本管理能力增强。
• 毛利率显著提升：2022年上半年，公司快递业务毛利率达到11.3%，同比增加5.47个百分点，表明盈利能力明显改善。
• 投资建议：基于公司盈利回升和疫情逐步缓解，分析师维持“增持”评级，并预测2022-2024年净利润分别为30.0亿元、38.2亿元和46.2亿元。
• 风险提示：宏观经济下行、电商增长低于预期、网购渗透率提升缓慢及行业竞争加剧可能对公司的盈利能力构成威胁。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年上半年为251亿元，同比增长28.6%；预计2022-2024年分别为54,694百万元、64,553百万元和74,686百万元。
• 净利润：2022年上半年为17.7亿元，同比增长174%；预计2022-2024年分别为30.0亿元、38.2亿元和46.2亿元。
• 归母净利润：2022年上半年为17.7亿元，同比增长174%；预计2022-2024年分别为30.0亿元、38.2亿元和46.2亿元。
• EPS（每股收益）：2022年上半年为0.52元，预计2022-2024年分别为0.87元、1.11元和1.34元。
• ROE（净资产收益率）：2022年上半年为11.95%，预计2022-2024年分别为11.95%、13.54%和14.51%。
• P/E（市盈率）：2022年上半年为23倍，预计2022-2024年分别为23倍、19倍和15倍。
• P/B（市净率）：2022年上半年为2.8倍，预计2022-2024年分别为2.8倍、2.5倍和2.2倍。
• 总股本：34.36亿股，总市值为706.13亿元。
• 股价表现：2022年8月25日股价为20.55元，一年内最低为9.21元，最高为21.73元。

财务指标

• 毛利率：2022年上半年为11.3%，预计2022-2024年分别为11.1%、11.8%和12.2%。
• ROA（资产回报率）：2022年上半年为8.8%，预计2022-2024年分别为8.8%、10.4%和11.1%。
• 资产负债率：2022年上半年为28%，预计2022-2024年分别为28%、25%和25%。
• 流动比率：2022年上半年为1.42，预计2022-2024年分别为1.42、1.87和2.20。
• 速动比率：2022年上半年为1.41，预计2022-2024年分别为1.41、1.86和2.19。
• 股息率：预计2022-2024年分别为1.1%、1.4%和1.7%。

估值指标

• PE：2022年上半年为23倍，预计2022-2024年分别为23倍、19倍和15倍。
• PB：2022年上半年为2.8倍，预计2022-2024年分别为2.8倍、2.5倍和2.2倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为3.7倍、2.7倍和1.9倍。

投资建议与评级

• 评级：增持（维持）
• 投资理由：快递价格战阶段性缓和，公司服务质量持续改善，盈利回升明显，国内疫情逐步缓解，传统旺季潜力可期。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致快递需求下降。
• 电商增长低于预期：影响快递业务需求增速。
• 网购渗透率提升缓慢：限制市场增长空间。
• 行业竞争加剧：可能对单票收入产生负面影响。