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农业银行（601288）2025年半年度财报点评总结

投资评级

• 投资评级：买入
• 维持评级：买入

核心财务数据

• 2025年上半年营收：约3699.37亿元，同比增长0.85%，环比提速0.5pct。
• 净利润：归母净利润同比增速2.66%。
• 不良贷款率：1.28%（环比持平），拨备覆盖率295.0%（环比下降2.81pct）。

业务亮点

非息收入表现强劲

• 非息净收入累计15.10%（达874.64亿元），支撑营收增长。
• 投资净收益同比大增52.54%（至231.53亿元），占营收的6.26%。
• 手续费及佣金净收入同比增长10.07%。

资产规模稳健扩张

• 生息资产总额46.00万亿元，同比增长11.76%。
• 对公贷款同比增长4.8%，零售贷款增长7.4%（尤其信用卡和个经贷）。
• 定期存款贡献核心增长（增速10.23%）。

资产质量改善

• 对公贷款行业不良率改善显著（如制造业、建筑业等下降超25bp）。
• 零售不良率小幅上升（15bp），主要受个住房贷影响。

意外风险

• 净息差小幅下行（至1.32%），生息资产收益率下滑明显（-32bp）。
• 存款利率同比下降，成本控制效果显著（计息负债成本率改善25bp）。

投资建议

• 2025-2027年净利润年复合增速约3.6%-4.6%，当前BPS约7.68-8.51元。
• 维持**“买入”评级**，目标价未提供但估值（P/E/P/B逐步下行至8.24/0.87）合理。