20210611-东北证券-东北固收转债分析_南银转债定价建议_首日价格区间119-122元_13页

南银转债定价建议总结

核心内容

南银转债是南京银行于2021年6月15日发行的可转换公司债券，发行规模为200.0亿元，债项与主体评级均为AAA，初始转股价格为10.10元，参考正股收盘价10.47元，转债平价为103.66元。预计转债首日上市价格在119-122元之间，转股溢价率在15%-18%区间，建议积极申购。

主要观点

1. 转债基本条款分析

   • 发行方式为优先配售 + 网上和网下发行。
   • 债项评级与主体评级均为AAA，评级较高。
   • 纯债价值为89.25元，债底保护性较好。
   • 资金用于补充核心一级资本，提升资本充足率。
   • 赎回条款为“15/30，130%”，下修条款为“15/30，80%”，略严。

2. 转债上市初期价格分析

   • 首日目标价为119-122元。
   • 参考可比转债无锡转债（AA+，平价103.45，转债价格117.10）和苏行转债（AAA，平价99.38，转债价格117.25），南银转债定位应高于无锡转债，接近苏行转债。
   • 预计首日转股溢价率在15%-18%之间。

3. 转债打新中签率分析

   • 首日预计中签率在0.1463%-0.1707%之间。
   • 老股东配售比例假设为30%-40%，市场可申购规模为120-140亿元。
   • 有效申购户数假设为820万户，单户申购上限为100万元。

关键信息

• 发行时间：2021年6月15日

• 发行规模：200.0亿元

• 初始转股价格：10.10元

• 转债平价：103.66元

• 中债企业债到期收益率：3.79%

• 到期赎回价：107元

• 纯债价值：89.25元

• 预计首日价格区间：119-122元

• 转股溢价率区间：15%-18%

• 中签率区间：0.1463%-0.1707%

• 正股基本面：

  • 公司立足江苏，深耕南京，拓展长三角及全国经济圈。
  • 非利息收入占比逐年增加，战略向零售和交易银行转型。
  • 不良贷款率较低，资产质量良好，拨备覆盖率较高。
  • ROE水平较高，股东回报率较好。
  • 资本充足率逐年提升，资本基础增强。

• 风险提示：

  • 不良贷款率上行风险。
  • 监管政策超预期风险。

募投项目与资本补充

• 本次募集资金用于补充核心一级资本，提高资本充足率，支持业务发展。
• 预计未来核心一级资本充足率仍将有所下降，需外部融资补充资本。
• 募投项目有助于增强风险抵御能力，支持实体经济发展。

正股行业与区域背景

• 江苏省金融形势良好，区位经济发达，有利于银行业务发展。
• 2020年江苏省地区生产总值达102719亿元，存贷款规模稳步增长。
• 公司处于银行业竞争规范、金融资源丰富的长三角地区。

股权结构与子公司

• 公司无控股股东，股权结构较为分散，前十大股东持股比例为59.16%。
• 拥有4家控股子公司，其中鑫元基金管理有限公司为主要收入来源。

业务特点与优势

• 拥有“中小企业银行”品牌，专注中小企业金融服务。
• 零售金融业务稳步发展，注重客户分层与差异化服务。
• 有效风险管理，资产质量良好，不良贷款率处于行业较低水平。

发行时点安排

• T-2日（2021-06-10）：刊登募集说明书、发行公告、网上路演公告。
• T-1日（2021-06-11）：网上路演；原股东优先配售股权登记日。
• T日（2021-06-15）：发行首日，优先配售缴款；网上申购；确定中签率。
• T+1日（2021-06-16）：刊登中签率及优先配售结果公告；网上摇号抽签。
• T+2日（2021-06-17）：刊登中签结果公告；中签缴款日。
• T+3日（2021-06-18）：国泰君安根据资金到账情况确定最终配售结果和包销金额。
• T+4日（2021-06-21）：刊登发行结果公告。

结论

南银转债具备较高的评级和较好的债底保护，同时公司基本面稳健，资产质量良好，资本充足率持续提升，战略转型方向明确，建议投资者积极申购。