20220406-首创证券-汽车行业简评报告_1季度新能源车企同比高增势头持续_比亚迪正式停产燃油车_14页_2mb

新能源汽车行业季度表现及比亚迪停产燃油车分析

核心内容

本报告分析了2022年第一季度新能源汽车行业的整体表现，指出新能源车企销量同比高增，并重点提及比亚迪正式停产燃油车，标志着其全面转向新能源领域。同时，报告也讨论了3月车市受疫情影响的情况，以及对行业主要公司估值和投资建议。

主要观点

1. 新能源车企销量持续高增

• 比亚迪：1Q22新能源乘用车销量为28.5万辆，同比高增433%；3月销量为10.4万辆，同比高增346%。公司已于2022年3月起停止燃油车整车生产，新能源车销量占比已达98.3%。
• 特斯拉：1Q22交付量为31万辆，同比增长68%。
• 新势力车企：
  • 蔚来：1Q22交付量为2.6万辆，同比增长29%。
  • 小鹏：1Q22交付量为3.5万辆，同比增长159%。
  • 理想：1Q22交付量为3.2万辆，同比增长152%。
  • 哪吒：1Q22交付量为3.0万辆，同比增长305%。
  • 零跑：1Q22交付量为2.2万辆，同比增长410%。
  • 广汽埃安：1Q22交付量为4.5万辆，同比增长154%。

2. 3月车市受疫情影响承压

• 3月前四周狭义乘用车零售销量为106.2万辆，同比减少18%。
• 3月第三/第四周零售销量同比分别减少29%，环比减少46%。
• 3月库存预警指数为63.6%，同比上升8.1个百分点，主要受零售下滑与季末补库影响。

3. 投资建议

• 整车企业：建议关注产品周期上行的上汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车。
• 汽车电子相关零部件供应商：建议关注伯特利（EPB+线控制动）、科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。

关键信息

1. 财务表现

• 小鹏汽车：2021年营收209.88亿元，同比增长259.1%；净亏损48.63亿元，同比缩小0.5%。
• 理想汽车：2021年营收270.10亿元，同比增长185.6%；净亏损3.21亿元，同比缩小59.4%。
• 蔚来汽车：2021年营收361.36亿元，同比增长122.3%；净亏损105.72亿元，同比扩大88.4%。
• 零跑汽车：2021年营收31.32亿元，同比增长396.1%；净亏损26.29亿元，同比扩大181.1%。
• 广汽埃安：2021年营收12.02万辆，同比增长102%；净亏损2.7亿元，同比扩大181.1%。

2. 毛利率情况

• 小鹏：毛利率12.5%，同比提升7.9个百分点。
• 理想：毛利率21.3%，同比提升5.0个百分点。
• 蔚来：毛利率18.9%，同比提升7.4个百分点。
• 零跑：毛利率-44.3%，同比提升6.3个百分点（注：为负值，但改善明显）。

3. 研发投入

• 小鹏：2021年研发投入41.14亿元，同比增长138.4%；研发费用率19.6%，同比下降9.9个百分点。
• 理想：研发投入32.86亿元，同比增长198.8%；研发费用率12.2%，同比微增0.5个百分点。
• 蔚来：研发投入45.92亿元，同比增长84.6%；研发费用率12.7%，同比下降2.6个百分点。
• 零跑：研发投入7.40亿元，同比增长155.8%；研发费用率23.6%，同比下降22.2个百分点。

行业动态

1. 广汽集团新车规划

• 全集团计划推出超过15款全新、换代或中期改款车型。
• 自主品牌将推出EMKOO量产版、新一代传祺M8及影豹混动版。
• 合资品牌将推出极湃1、bZ4X及阿图柯AIRTREK。
• 新能源方面，将推出一款纯电动超跑，0-100km/h加速时间仅需1.9秒，计划在2022年内发布NDA智能驾驶辅助系统。

2. 丰田氢能源技术进展

• 开发了新型储氢模块，集成多个70MPa树脂高压氢罐，并配有安全监测设备，适用于港口、山区等特殊场景。

3. 百度Apollo自动驾驶

• 自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”将在乌镇开展展示服务，计划逐步覆盖乌镇全区域，用户可通过App一键叫车。

4. 蜂巢能源与巴斯夫杉杉合作

• 共同投资永杉锂业，保障锂盐供应，增强原材料成本优势。

行业估值

表2显示了主要公司的估值情况（基于Wind一致盈利预测）：

风险提示

• 缺芯缓解不及预期：可能影响整车生产。
• 行业需求复苏不及预期：可能影响整体销量。
• 汽车智能化进程不及预期：可能影响技术发展和市场竞争。
• 新能源汽车产业发展不及预期：可能影响行业增长和政策支持。