20210605-中国银河-可转债专题报告_估值提升_注重业绩与估值的合理匹配_9页_1mb

可转债专题报告总结

核心内容

2021年5月，可转债市场跟随A股市场走强，整体表现优于国债市场，但涨幅略低于上证指数和万得全A。市场情绪改善，成交量放大，投资性价比提升，中证转债指数创2015年7月以来收盘价高点。

主要观点

• 市场表现：5月A股市场震荡攀升，三大股指均创2015年以来历年同期最好表现，带动可转债市场上涨，其中中平价转债和低评级转债表现更优。
• 行业分化：电气设备和周期性行业（如化工、有色）可转债涨幅居前，主要受正股拉动影响。而汽车、轻工制造和生物医药行业则表现较弱，跌幅居前。
• 转债类型：偏债型转债表现优于偏股型转债，其稳健、抗跌的特性在市场缺乏趋势性机会时更受青睐。
• 价格与估值：转债价格整体上涨，中位数达到111.45元，处于历史较高分位。转股溢价率上升，但低价券的估值提升主要依赖资金炒作，缺乏持续性基础。
• 投资策略：建议关注优质新券的打新机会，同时对存量券需谨慎选择，避免追高，注重业绩与估值的匹配，挖掘高景气、估值合理的品种。重点可关注环保碳中和、顺周期装备等方向。

关键信息

市场表现

• 5月A股市场震荡攀升，三大股指涨幅分别为：上证综指4.9%、深证成指3.9%、创业板指7.0%。
• 中证转债指数5月累计上涨3.2%，创2015年7月以来收盘价高点。
• 中平价转债（90<平价<115）累计上涨4.74%，涨幅最高。
• 低价券（平价<=90）涨幅为3.40%，而高平价券（平价>=115）涨幅仅为0.19%。

行业分布

• 涨幅前15位的可转债主要分布在电气设备和周期性行业（如化工、有色）。
• 跌幅前15位的可转债主要集中在汽车、轻工制造和生物医药行业。
• 典型个券：蓝晓转债、维格转债、恩捷转债等涨幅显著；英科转债、法兰转债等跌幅较大。

转债类型

• 偏债型转债涨幅为5.93%，偏股型转债涨幅为5.71%。
• 偏债型转债因其稳健性在市场缺乏趋势性机会时更受青睐，公募基金持仓增加。

价格与估值

• 截至5月31日，全市场转债价格中位数为111.45元，较上月上涨。
• 转股溢价率中位数为21.16%，处于历史较高分位。
• 纯债YTM为0.62%，较上月下降，处于历史较低分位。

投资策略

• 新券：6月新券发行增加，可关注优质新券的打新机会。
• 存量券：5月估值整体提升，但低价券的估值上涨缺乏持续性基础。
• 择券建议：谨慎追高，选择前期涨幅较小、业绩稳健的品种，注重正股业绩与估值的匹配。
• 重点题材：环保碳中和、顺周期装备等方向值得关注。

风险提示

• 正股业绩不及预期
• 股市波动风险
• 疫情反复风险

分析师信息

• 分析师：李欣怡
• 联系方式：
  • 座机：（8610）80927618
  • 邮箱：lixinyi_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130520050003

相关研究

• 2021/5/6：估值小幅抬升，关注高景气业绩优品种
• 2021/4/6：关注业绩公告，把握结构性投资机会
• 2021/3/10：托管量增速放缓，债市杠杆率小幅下行
• 2021/3/7：宏观政策保持延续性——两会政府工作报告点评
• 2021/3/2：估值小幅修复，关注两会主题投资机会
• 2021/2/17：债市杠杆率小幅下行，外资需求仍强
• 2021/2/2：流动性收紧与转债新规下，转债投资谨慎为先
• 2020/12/14：2021年大类资产配置策略_资产再定价，守正出新
• 2020/11/15：信用风险发酵，信用生态重塑
• 2020/10/27：三个视角看央行货币政策与长债利率
• 2020/09/24：回归常态，重启震荡—FICC&固收2020年四季度资产配置策略
• 2020/09/13：社融高增不可持续，滞后数据冲击超调是机会

总结

5月可转债市场表现良好，整体跟随A股走强，但需关注市场估值是否具备持续性。建议投资者在把握优质新券打新机会的同时，注重正股业绩与估值的匹配，选择高景气、估值合理的品种，避免盲目追高。