20210331-渤海证券-可转债季报_注重基本面_或关注防御型个券_19页_1mb

可转债季报总结

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的2021年第一季度可转债市场分析，主要从一级市场和二级市场两个维度展开，探讨可转债市场走势，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

一级市场情况

• 净融资额：2021年一季度可转债发行规模为740.77亿元，净融资额为716.28亿元，环比减少但同比增加。3月可转债净融资额为437.32亿元，环比显著增加。
• 发行进展：3月共有45家公司（公募）可转债发行前情况有新进展，其中13家公司通过证监会核准，包括万讯自控、中装建设、苏州银行、赛腾股份等。
• 偿还情况：3月共有7家主体到期，偿还金额为14.39亿元，其中隆20转债为7.73亿元，其余为回售或退市。

二级市场情况

• 指数表现：截至3月28日，上证综指季环比下跌1.58%，中证转债季环比下跌0.55%。沪深两市成交额合计53.31万亿元，季环比上涨10.71%，但上证转债及中证转债成交额月环比下跌21.42%。
• 估值变化：转股溢价率季环比上涨1.16%至25.45%，YTM上涨1.12%至0.48%，隐含波动率下跌2.35%至25.8%，均价下跌9元至119.27元。
• 行业表现：本季度转债行业与正股行业表现相近，但正股涨跌幅较转债更显著。转债10个行业收涨，16个行业收跌，其中休闲服务、采掘、公用事业、钢铁、建筑装饰涨幅居前；通信、非银金融、国防军工、电气设备、交通运输跌幅居前。
• 个券表现：3月可转债涨多跌少，涨幅较上月扩大，跌幅较上月缩窄。涨幅大于10%的个券有30只，跌幅大于10%的有15只。换手率大于100%的个券有32只，其中联泰转债、森特转债、迪龙转债、小康转债、溢利转债等涨幅居前。
• 估值较低的个券：筛选出估值较低、换手率显著增加的6只个券，分别为森特转债、春秋转债、奥佳转债、华统转债、比音转债、小康转债。
• 转股比例高且余额低的个券：共有17只个券转股比例居前且债券余额较低，包括三超转债、联泰转债、寿仙转债等。

关键信息

市场回顾及投资观点

• 市场震荡：3月份转债市场仍处于震荡区间，波动缩窄。权益市场处于磨底阶段，多数行业无显著方向。
• 风格变化：多数低价转债止跌回升，估值阶段性修复。高价个券受权益市场低迷、条款限制和流动性均衡影响，难以大幅上涨。
• 投资建议：建议关注基本面较优或出现显著改善的个券，短期选择弹性较好、景气度高的个券。同时可参与防御性较好的品种，如高YTM、临近到期或回售的标的。推荐关注隆20转债、紫金转债、赣锋转2、天目转债、恩捷转债、中矿转债、迪龙转债、无锡转债等。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 流动性风险
• 政策不及预期

行业与个券分析

行业分析

• 银行业：YTM显著增长，转股溢价率23.12%，分位数0.67。
• 其他行业：多数行业YTM继续下跌，转股溢价率涨跌各半，隐含波动率多数下跌，跌幅较大的行业为家用电器。

个券分析

• 涨幅较大的个券：联泰转债、森特转债、迪龙转债、小康转债、溢利转债等。
• 跌幅较大的个券：凯龙转债、英科转债、长海转债等。
• 换手率较高的个券：联泰转债、森特转债、小康转债等。

总结

本季度可转债市场整体呈现震荡态势，二级市场指数基本持平，成交额回落。一级市场净融资额环比减少但同比增加，发行前情况有新进展。个券层面，涨幅扩大、跌幅缩窄，部分个券表现优于市场平均水平。建议投资者关注基本面良好、弹性较强的个券以及防御性较强的品种，如高YTM、临近到期或回售的标的。同时，需警惕权益市场大幅波动、流动性风险和政策不及预期等风险因素。