可转债季报：注重基本面，或关注防御型个券-20210331-渤海证券-19页_985kb

报告摘要

本报告为渤海证券研究所发布的2021年3月31日可转债季报，分析师马丽娜与研究助理张婧怡共同完成。报告分析了一级市场和二级市场的运行情况，并结合基本面提出了投资建议。

净融资额：2021年一季度可转债发行740.77亿元，共34只，净融资额716.28亿元，环比减少但同比增加。3月可转债净融资额437.32亿元，月环比增加。
发行与到期：3月共上市发行18只可转债，发行金额450.7亿元；14家主体到期，偿还金额13.38亿元。
发行进展：3月有45家公司（公募）可转债发行前情况有新进展，其中6家公司通过董事会预案，20家公司通过股东大会，13家公司通过证监会核准。

指数表现：上证综指季环比下跌1.58%，中证转债季环比下跌0.55%，报收于366.29点。
成交额变化：沪深两市成交额季环比上涨10.71%，但上证转债及中证转债成交额月环比下跌21.42%。
估值指标：
- 转股溢价率季环比上涨1.16%，至25.45%。
- YTM季环比上涨1.12%，至0.48%。
- 隐含波动率季环比下跌2.35%，至25.8%。
- 转债均价下跌9元，至119.27元。
行业表现：转债市场与所属正股行业表现相近，但正股行业涨跌幅更多。10个行业收涨，16个行业收跌，涨幅较大的行业为休闲服务、采掘、公用事业、钢铁、建筑装饰，跌幅较大的行业为通信、非银金融、国防军工、电气设备、交通运输。
个券表现：3月可转债涨多跌少，涨幅大于10%的有30只，跌幅大于10%的有15只。换手率显著增加的个券有6只，分别为森特转债、春秋转债、奥佳转债、华统转债、比音转债、小康转债。转股比例较高且债券余额较低的个券有17只，如三超转债、联泰转债、寿仙转债等。

3月转债市场处于震荡区间，波动缩窄，权益市场仍处于磨底阶段。
低价转债止跌回升，估值阶段性修复，但若权益市场反复，低价个券空间有限。
高价个券受权益市场低迷、条款限制及流动性均衡影响，难以大幅上涨。
投资建议：
- 优先选择基本面较优或显著改善的个券。
- 短期关注弹性较好、景气度较高的个券。
- 防御性品种如高YTM、临近到期或回售的标的。
- 建议关注隆20转债、紫金转债、赣锋转2、天目转债、恩捷转债、中矿转债、迪龙转债、无锡转债。

行业表现：银行业YTM显著增长，多数行业YTM继续下跌。传媒、通信、国防军工、轻工制造、医药生物行业转股溢价率位于历史高位，而电气设备、采掘、化工、建筑装饰、钢铁行业位于历史低位。
个券分析：部分个券估值较低且换手率显著增加，具有配置机会。

公司评级：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%