20220429-安信证券-中航重机-600765.SH-2022Q1归母净利润增长175_产能扩充夯实增长基础_5页_373kb

报告摘要

中航重机于2022年4月29日发布2022年第一季度财务报告，数据显示公司收入和归母净利润均实现显著增长。2022Q1公司实现收入20.65亿元，同比增长15.65%；归母净利润2.08亿元，同比增长174.95%。这表明公司在市场订单增加及产品交付能力提升的推动下，实现了稳健的业绩增长。

锻造板块增长显著：公司锻造板块订单持续增加，产能扩充为业绩增长提供了坚实基础。公司2022Q1收入规模与2021Q3及Q4相当，显示当前交付能力仍保持在较高水平。
盈利能力提升：2022Q1毛利率同比提升4.14个百分点至28.55%，净利率同比提升5.15个百分点至10.95%，反映出公司通过挖潜降耗和提质增效提升了盈利能力。
关联交易增长：公司预计2022年关联交易销售商品金额增长37.41%，与航发动力的关联交易增长趋势一致，显示公司与产业链上下游的协同效应良好。
定增项目推动产能扩张：公司于2018及2020年两次定增，共募集资金32.37亿元，用于锻造、液压及热交换器等主业能力建设，增强公司核心竞争力。
股权激励计划：公司于2020年推出股权激励计划，授予115名员工777万股限制性股票，旨在绑定核心业务骨干，提升管理运营效率和业绩释放能力。
盈利预测：预计公司2022-2023年归母净利润分别为12.93亿元和17.62亿元，对应估值分别为29倍和21倍，显示出良好的增长预期。
风险提示：公司面临军品业务进展不及预期及液压民品减亏不及预期的风险。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	67.0	87.9	117.3	153.4	196.1
净利润（亿元）	3.4	8.9	12.9	17.6	23.0
每股收益（元）	0.33	0.85	1.23	1.67	2.19
每股净资产（元）	6.38	8.90	10.02	11.56	13.62
市盈率（倍）	110.0	42.5	29.3	21.5	16.5
市净率（倍）	5.6	4.0	3.6	3.1	2.6
净利润率	5.1%	10.1%	11.0%	11.5%	11.7%
ROIC	8.3%	15.0%	26.3%	34.1%	37.9%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	11.9%	31.2%	33.4%	30.9%	27.8%
营业利润增长率	29.1%	120.6%	56.1%	34.5%	28.0%
净利润增长率	24.9%	159.1%	45.0%	36.1%	30.8%
ROE	5.1%	9.5%	12.3%	14.5%	16.0%
ROA	2.7%	4.9%	5.9%	7.0%	7.1%
四费/营业收入	16.2%	13.2%	15.8%	15.8%	16.0%

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产总额（亿元）	156.7	196.8	255.2	292.8	366.1
负债总额（亿元）	84.9	98.5	143.1	161.7	210.4
股东权益（亿元）	71.7	98.4	112.1	131.0	155.7
资产负债率	54.2%	50.0%	56.1%	55.2%	57.5%