20210831-安信证券-中航重机-600765.SH-21H1归母净利润同比+125.42_超市场预期_5页_974kb

中航重机（600765.SH）2021年半年报总结

核心内容

中航重机于2021年8月31日发布2021年半年报，显示公司上半年业绩显著增长，超出市场预期。2021年1-6月，公司实现营业收入44.42亿元，同比增长35.80%；归母净利润2.70亿元，同比增长125.42%。第二季度（Q2）实现收入26.46亿元，同比增长36.82%；归母净利润1.94亿元，同比增长143.84%。

主要观点

• 经营效率提升：公司通过优化激励机制、市场开拓、降本增效等措施，实现了收入和利润的大幅增长。
• 锻铸业务表现强劲：锻铸业务收入达33.03亿元，同比增长35.92%。航空业务在保持现有客户订单的同时，扩大市场份额，收入达27.9亿元，同比增长36.79%，占锻铸业务收入的84.74%。
• 子公司表现亮眼：
  • 宏远：军用市场批产型号份额持续增长，民机订单稳定提升，新增订货同比增长85%，实现利润总额1.56亿元，同比增长66.96%。
  • 安大：军民品订货均同比增长，积极开发国外市场，通过波音公司质量体系获得供应商资质，利润总额1.36亿元，同比增长28.29%。
  • 景航：新增军品订单大幅增长，产值同比增长55.7%，利润总额0.94亿元，同比增长71.28%。
• 液压环控业务增长：液压环控业务收入达11.29亿元，同比增长35.47%。航空军品订单签订金额大幅增长，收入达6.06亿元，同比增长49.78%，占液压环控业务收入的53.68%。
  • 力源液压：军民品订单分别同比增长39.1%和46.6%，产品结构调整推动效益改善，实现利润总额860万元，扭亏为盈。
  • 贵州永红：军民品市场订单份额持续增长，利润总额达6400万元，同比增长23.47%。
• 毛利率小幅下滑，净利率提升：2021年1-6月毛利率同比下滑1.32个百分点至27.55%，净利率同比提升2.6个百分点至7.40%。毛利率变化主要由于产品交付结构变化，而净利率提升主要得益于期间费用率下降2.06个百分点至11.08%。
• 资产负债表前瞻指标增长：预付账款同比增长153.16%，在建工程增长31.36%，显示公司积极扩产以应对高增长需求。合同负债从0.65亿元增长至6.25亿元，验证2021年下半年业绩有望继续提速。
• 经营性现金流增长：2021年1-6月经营性现金流达6.98亿元，较期初增长显著。
• 定增与股权激励：公司于2018年和2020年分别募集13.27亿元和19.1亿元用于锻造、液压和热交换器主业能力建设。2020年推出股权激励计划，授予115名员工777万股限制性股票，有助于提升员工积极性与公司管理效率。

关键信息

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：45元
• 当前股价（2021-08-30）：32.62元
• 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上

风险提示

• 军品业务进展不及预期
• 液压民品减亏不及预期
• 民品锻造业务进展不及预期

估值与成长性

总结

中航重机在2021年上半年实现了显著的收入与利润增长，特别是在锻铸和液压环控业务方面。公司通过优化管理、市场开拓和定增项目加强生产能力，同时通过股权激励计划提升管理效率。尽管毛利率略有下滑，但净利率和ROIC等指标显示公司盈利能力持续改善。随着行业景气度提升，公司未来增长潜力较大，预计2021-2022年净利润分别为6.82亿元和9.57亿元，维持“买入-A”评级。