20220501-天风证券-中航重机-600765.SH-2022Q1归母净利+174.95_盈利能力持续提升_3页_771kb
报告摘要
中航重机（600765）总结
核心内容
中航重机（600765）在2022年第一季度实现了显著的盈利增长，同时展现出良好的业务扩张态势。公司通过提升交付能力和优化产品结构，增强了盈利能力，为未来增长奠定了坚实基础。
主要观点
- 盈利能力显著提升：2022年Q1公司实现归母净利润2.08亿元，同比增长174.95%，主要得益于营业收入增长和成本费用增幅低于收入增幅，利润率得到提升。
- 财务指标改善：销售毛利率达到28.55%，同比增长4.14个百分点；期间费用率降至11.04%，同比减少2.27个百分点，表明公司成本控制和效率提升效果显著。
- 产品交付提速：合同负债同比大幅增长1579.17%，表明公司在手订单充足，未来产品交付速度可能加快，进一步提升盈利能力。
- 产能释放预期：公司近年来持续进行产能扩张，募投项目将在2022-2025年陆续完工达产，有助于满足航空装备升级换代和大飞机项目需求，推动业绩高增长。
- 产业布局优化：通过增资参股公司航空工业安吉，公司进一步加强在锻铸造行业的布局，提升核心竞争力和抗风险能力。
关键信息
营收与盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 66.98 | 3.44 | 0.33 | 109.99 |
| 2021 | 87.90 | 8.97 | 0.85 | 42.46 |
| 2022E | 115.96 | 13.09 | 1.24 | 28.89 |
| 2023E | 154.95 | 18.97 | 1.80 | 19.94 |
| 2024E | 200.57 | 25.87 | 2.46 | 14.62 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 26.64% | 28.33% | 30.58% | 31.20% | 32.20% |
| 净利率 | 5.13% | 10.13% | 11.29% | 12.24% | 12.90% |
| ROE | 5.12% | 9.52% | 12.46% | 15.58% | 17.90% |
| ROIC | 8.26% | 15.03% | 27.63% | 23.42% | 29.36% |
| 资产负债率 | 54.22% | 50.03% | 52.55% | 47.61% | 51.54% |
| 市净率（P/B） | 5.63 | 4.04 | 3.60 | 3.11 | 2.62 |
| 市销率（P/S） | 5.65 | 4.30 | 3.26 | 2.44 | 1.89 |
| EV/EBITDA | 15.38 | 21.15 | 13.78 | 10.25 | 8.04 |
产能与项目进展
- 公司分别于2018年和2021年募集资金13.27亿元和19.1亿元，用于先进锻造、民用航空环形锻件、关键液压基础件配套、高效热交换器、航空精密模锻和等温锻造生产线建设。
- 募投项目预计在2022-2025年陆续完工达产，将显著提升公司生产能力，巩固其在锻造领域的龙头地位。
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续改善。
- 风险提示：
- 军品业务波动风险；
- 原材料供应风险；
- 募投项目进展及收益不达预期风险。
作者信息
- 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
- 刘明洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080001，邮箱：liumingyang@tfzq.com
- 张明磊：联系人，邮箱：zhangminglei@tfzq.com
附录
相关报告
- 《中航重机-年报点评报告：合同负债+1169%，归母净利润+159.05%，实现超预期增长》2022-03-16
- 《中航重机-公司点评：2021年归母净利润预计 +153.05%，盈利能力实现显著提升》2022-01-28
- 《中航重机-季报点评：单季归母净利润环比大涨 74.06%，毛利率净利率均创历史新高》2021-11-01
股价走势
资料来源
- Wind
- 天风证券研究所
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
